سوئیس: تماسهای حاشیه ای - چگونه سرمایه گذاران می توانند از موقعیت خود محافظت کنند؟

به دنبال بازار اخیر Shakedown در میان همه گیر Covid-19 ، بانک ها در حال صدور تماس های حاشیه ای به همتایان خود هستند.

چه کسی تحت تأثیر قرار می گیرد؟به طور گسترده ، دو نوع سرمایه گذار: دسته اول مشتری های ثروتمندی هستند که از طریق وام های به اصطلاح لومبارد ، که در برابر نمونه کارها از دارایی های نقدی مانند سهام و اوراق بهادار هستند ، در بازار سهام به صورت اهرم سرمایه گذاری می کنند. دسته دیگر شامل همسایگان است که به معاملات مشتقات وارد شده اند یا توافق نامه های وام دهی را با بانک ها تضمین کرده اند.

به زبان ساده ، یک تماس حاشیه تقاضا توسط بانک برای افزایش وثیقه یا کاهش میزان قرار گرفتن در معرض اعتبار بانک با بازپرداخت بخشی از وام است.

در مواقعی که در حال حاضر به اندازه کافی چالش برانگیز هستند ، تماس های حاشیه ای بسیاری از سرمایه گذاران را به خارج از خانه جلب کرده است. بانک ها به طور معمول اجازه می دهند بیش از دو روز وثیقه را بالا ببرند. این اغلب به سرمایه گذاران آسیب دیده نیاز دارد تا مبلغ نقدینگی قابل توجهی را برای پاسخگویی به درخواست بانک تهیه کنند ، که می تواند در زمینه فروش عمومی بازار دشوار باشد.

مشارکت حاضر ، مروری اجمالی از چارچوب حقوقی و موضوعات اصلی ناشی از قانون سوئیس ، از جمله حقوق و راه حل های موجود برای احزاب آسیب دیده را ارائه می دهد.

2 چارچوب حقوقی

2. 1 در درجه اول مقررات قراردادی

در عمل ، معاملات وام منوط به آزادی قراردادی است. مقررات قانونی بسیار کمی اعمال می شود. در یک معامله وام ، مستندات قراردادی ("اسناد معامله") ، به طور معمول از توافق نامه (چارچوب) تسهیلات اعتباری و توافق نامه تعهد (عمومی) تشکیل شده است ، در هر مورد بین بانک و مشتری. اسناد معامله ، از جمله ، پارامترهای زیر را مشخص می کند:

• حداکثر مبلغ اعتباری یا حد اعتبار
• استفاده از وام گیرنده می تواند از این مبلغ اعتباری استفاده کند: به عنوان مثال ، یک اضافه برداشت حساب جاری ، پیشبرد مدت ثابت ، ضمانت یا پوشش حاشیه ای برای معاملات مشتق OTC (رو به جلو ، آینده ، گزینه ها ، مبادله ها و غیره).
• وثیقه واجد شرایط: این معمولاً شامل کلیه دارایی ها ، مطالبات و حقوق فعلی و آینده وام گیرنده است که به بانک واریز می شود. این بانک اغلب برای تعیین وثیقه واجد شرایط به اختیار گسترده ای نیاز دارد. این امر به طور معمول به عنوان نقدی ، دارایی های معادل نقدی یا دارایی های دیگر قابل قبول برای بانک تعریف می شود (اغلب زمان "با اختیار خود").

این بانک هر نوع وثیقه را به همان اندازه واجد شرایط دریافت وام نمی داند. در واقع ، ارزش وام یا وام به ارزش ("LTV") برای دارایی که بانک آماده وام برای وام است ، بر اساس پارامترهای مختلف خطر محاسبه می شود. LTV نسبت وام به مقدار دارایی است که در درصد بیان شده است. به عنوان یک قانون شست ، دارایی هایی با نوسانات کم و/یا نقدینگی بالا نسبت به کلاسهای دارایی بی ثبات و غیرقانونی ایمن تر تلقی می شوند. از این رو ، یک سبد متنوع از سهام در مقایسه با یک سهام واحد ارزش وام بالاتری دارد ، در حالی که یک سبد اوراق قرضه درجه سرمایه گذاری به طور معمول ارزش وام بالاتری نسبت به یک سبد سهام دارد. دارایی ها با ارزش های روزانه بر اساس "علامت به بازار" ارزش دارند.

اسناد معامله همچنین شرایطی را که در آن بانک حق دارد یک تماس حاشیه ای صادر کند ، تعریف می کند. این اتفاق می افتد ، هنگامی که کل مبالغ برجسته از جمله بهره جمع شده از ارزش وام وثیقه فراتر رود.

به طور کلی ، وام گیرندگان می توانند با فروش وثیقه ، با بستن مواضع باز (در مشتقات) ، با تهیه دارایی های اضافی که وثیقه واجد شرایط در نظر گرفته شده یا با تأمین بودجه ، از تماس حاشیه ای پیروی می کنند.

اگر یک وام گیرنده نتواند از تماس حاشیه ای احترام بگذارد ، تمام مبالغ برجسته تحت اسناد معامله به طور خودکار به پرداخت و قابل پرداخت تبدیل می شود. بر این اساس ، این بانک مجاز است آزادانه تمام وثیقه را نقدینگی کند و درآمد نقدینگی را در برابر مبالغ برجسته یا بسته شدن موقعیت های باز و/یا معاملات قرار دهد.

2. 2 تعهدات بانک

مقررات قراردادی به طور معمول در هر مرحله از چرخه عمر معامله اعتباری ، از جمله برای صدور تماس های حاشیه ، به بانک ها اختیار گسترده ای می دهد. با این وجود ، این بانک هنگام صدور تماس حاشیه ای و وثیقه ، محدودیت های خاصی را محدود می کند.

2. 2. 1 تعهد به صدور تماس حاشیه قبل از انحلال دارایی ها

طبق بندهای استاندارد خاصی که در اسناد معامله یافت می شود ، بانک ها مجاز هستند ، اما موظف نیستند که به منظور اطلاع رسانی وام گیرنده در مورد چنین کمبود و درخواست تنظیم فوری موقعیت اضافی ، یک تماس حاشیه ای برقرار کنند. چنین مقررات ممکن است با مقررات قراردادی توافق شده بین طرفین در سایر مستندات مدیریت دارایی/مشاوره و با قانون سوئیس مغایرت داشته باشد ، از این طریق بندهای استاندارد اسناد معامله را نادیده می گیرد.

جایی که بانک به عنوان مدیر دارایی اختیاری مشتری عمل می کند ، وظیفه کوشش و عملکرد وفادار (هنر 398 (2) CO) دیکته می کند که بانک به مشتری از کلیه رویدادهای مهم در رابطه با وظیفه مدیریت اطلاع می دهد. از نظر ما ، این شامل تعهدی برای بانک برای اطلاع مشتری از هرگونه کمبود حاشیه است. بنابراین بانک موظف است بر ارزش وثیقه نظارت داشته باشد و اقدامات لازم را انجام دهد ، یعنی در صورت کمبود وثیقه ، نه تنها برای محافظت از منافع خود ، بلکه برای محدود کردن خطر خسارات برای مشتری ، یک تماس حاشیه را صادر کند.

همین امر صادق است ، هنگامی که طرفین به یک توافق نامه مشاوره عمومی متعهد هستند ، که طبق آن بانک فقط براساس مشخصات ریسک خود ، فقط مشاوره سرمایه گذاری را به مشتری ارائه می دهد. به نظر ما ، در جایی که یک بانک در رابطه با سبد خود به مشتری توصیه می کند ، همچنین وظیفه دارد در مورد تغییرات ارزش وثیقه پیگیری کند ، در صورت لزوم یک تماس حاشیه ای صادر کند و به سرمایه گذار توصیه کند که نمونه کارها را بر این اساس تنظیم کند (توسطیا موقعیت های فروش برای کاهش قرار گرفتن در معرض اعتبار یا ارسال وثیقه اضافی).

اگر بانک فقط توصیه های پراکنده ای را به مشتری ارائه دهد ، ممکن است اوضاع متفاوت باشد. دیوان عالی فدرال سوئیس حكم داد كه طبق چنین توافق نامه هایی ، این بانک در اصل ، نه موظف است كه روی سبد مشتری نظارت كند و نه به مشتری هشدار دهد مگر اینکه بین طرفین توافق یا عمل قبلی صریح وجود داشته باشد.

در نتیجه ، حتی در مواردی که بانک به طور پیمانکاری حق خود را برای صدور تماس حاشیه قبل از انحلال دارایی ها محفوظ کرده است ، با این وجود ممکن است براساس توافق نامه های سرمایه گذاری قابل اجرا موظف باشد این کار را انجام دهد. به این معنا ، تماس حاشیه حتی می تواند یک مکانیسم محافظ برای وام گیرنده محسوب شود.

هر زمان که بانک یک تماس حاشیه ای صادر کند ، باید (i) میزان وثیقه ای به نام را نشان دهد و (ب) محدودیت زمانی را برای ارسال آن تعیین کند. دادگاه تجدید نظر ژنو حكم داد كه غایب این پیش نیازها ، این بانک در معرض مسئولیت قرار دارد.

2. 2. 2 تعهد به اعمال اختیار خود با مراقبت

یک بند قراردادی معمولی ممکن است به شرح زیر خوانده شود: "این بانک ممکن است به صلاحدید خود ، در هر زمان و بدون اطلاع وام گیرنده ، با تأثیر فوری ، درصد ارقام ذکر شده در" ارزش وام "،" سطح تماس با حاشیه "و" را تنظیم کند. سطح نزدیک "برای بازتاب - به ویژه اما محدود به تغییر در شرایط اقتصادی ، بازار یا نقدینگی".

به عنوان یک اصل ، دادگاه و محققان فدرال سوئیس این سؤال را مطرح می کنند که آیا اعطای یک طرف قراردادی چنین اختیار گسترده ای مجاز است. در هر صورت ، بانک همیشه باید حق خود را برای تنظیم پارامترهای قراردادی با حسن نیت اعمال کند و توهین آمیز نباشد.

این امر به ویژه هنگام صدور تماس حاشیه صادق است. در عمل ، اسناد معامله اغلب در مورد الزامات دقیق تماس های حاشیه ای ، سطح اطلاعات مورد نیاز برای برقراری ارتباط با سرمایه گذار و قوانین مربوط به انحلال دارایی ها ، به ویژه ، برای کسانی که قیمت قابل تجارت دارند ، سکوت می کنند. در عمل ، بانکها بدون توضیح بیشتر به مشتریان ، کمبود وثیقه را برقرار می کنند. بنابراین یک سرمایه گذار قادر به درک ، واکنش و - از همه مهمتر - محاسبه بانک نیست. این امر به ویژه با توجه به فشار زمانی که تحت فشار قرار می گیرد دشوار است.

طبق تعهدات خود برای ارائه حسابداری (به بخش 2. 2. 4. 3 مراجعه کنید) ، یک بانک باید جزئیات محاسبه و کلیه پارامترهای مربوط به تماس حاشیه را به وام گیرنده ارتباط برقرار کند. در غیر این صورت ، وام گیرنده هرگز قادر به انتخاب آگاهانه نخواهد بود ، به خصوص در مورد مراحل لازم برای محافظت از منافع خود.

2. 2. 3 تعهد در ارتباط با انحلال دارایی ها

هنگام انحلال وثیقه ، و اگرچه این بانک ممکن است منافع خود را ممتاز کند ، اما هنوز هم وظیفه مراقبت و وفاداری را مدیون است و موظف است با حسن نیت عمل کند و از آسیب به وام گیرنده جلوگیری کند ، به شرط آنکه این با منافع قانونی خود این بانک سازگار باشد.

دیدگاه شایع در بین نویسندگان این است که بانک در هنگام انحلال وثیقه ، در قبال وام گیرنده در قبال زمان بد نیست ، یعنی جایی که ارزش آن پس از انحلال بهبود می یابد. با این وجود ، ممکن است موقعیت هایی وجود داشته باشد که بانک بتواند اجرای سفارش فروش مربوطه را به تأخیر بیندازد یا زمان آن را به حداقل برساند تا تأثیر آن بر قیمت بازار به حداقل برسد. به عنوان مثال ، در بازارهای بسیار بی ثبات ، انحلال باید در روزهای پیاپی پخش شود. همچنین ، برای موقعیت های بزرگ ، استراتژی انحلال باید با توجه به اصل بهترین اجرای ، خطرات نوسانات و تأثیر بازار را به حداقل برساند.

سرانجام ، هنگام انتخاب وثیقه برای انحلال ، بانک باید درخواست های وام گیرنده را در نظر بگیرد ، در صورتی که این امر با منافع قانونی بانک سازگار باشد. چنین درخواست هایی دستورالعمل هایی است که بانک باید مطابق با اصل اجرای آن انجام دهد.

2. 2. 4 تعهدات بانک در رابطه با انحلال وثیقه

2. 2. 4. 1 انحلال خصوصی در مقابل مجموعه مقالات جمع آوری بدهی؟

در جایی که وثیقه از اوراق بهادار واسطه ای تشکیل شده است ، انحلال وثیقه توسط بانک ، خارج از چارچوب مراحل جمع آوری بدهی ، تنها در صورتی که اوراق بهادار در یک بازار نماینده معامله شود ، مجاز است.

در صورتی که اجازه می دهد یک قیمت مناسب را تعیین کند که احتمال اینکه وام گیرنده بیش از حد شارژ شود ، یک بازار نماینده در نظر گرفته می شود. الزامات خاص بسته به روش تحقق متفاوت است. در جایی که این بانک وثیقه را به نام خود (Selbsteintritt) به دست می آورد ، الزامات سختگیرانه تر از مورد فروش به شخص ثالث مستقل اعمال می شود.

2. 2. 4. 2 تعهد به اعمال حقوق خود به طور متوسط

مطابق با آنچه در بالا گفته شد ، دادگاه تجاری زوریخ اظهار داشت كه اگر برای طرف مقابل مضر باشد ، اعمال حق نقدینگی دارایی ممکن است سوءاستفاده تلقی شود و اگر می توان با استفاده از روش جایگزین ، کمتر مضر از آن جلوگیری كرد. این می تواند به همان هدف برسد (دادگاه تجاری زوریخ HG090170 از 22 اوت 2011).

2. 2. 4. 3 تعهد به تهیه حسابداری

در ارتباط با انحلال وثیقه ، بانک باید حسابداری را ارائه دهد. این برای اوراق بهادار مبادله ای مبادله نسبتاً ساده است (مشاوره معامله و اسناد داخلی بانکی که نشان می دهد زمان دقیق تجارت به طور کلی کافی است). با این حال برای اوراق بهادار یا ابزارهای مشتق غیر تدارکاتی دشوارتر است ، یا جایی که بانک وثیقه را به نام خود (Selbsteintritt) به دست می آورد. در اینجا بانک مدیون وام گیرنده است که از روش انحلال و پارامترها حسابداری می کند تا گزینه ها/مشتقات را ارزیابی کند (دادگاه تجدید نظر ژنو ACJC/1515/2019 از 4 اکتبر 2019).

محتوای این مقاله برای ارائه یک راهنمای کلی برای موضوع است. مشاوره تخصصی باید در مورد شرایط خاص شما جستجو شود.