استراتژی جدید فدرال رزرو

فدرال رزرو ایالات متحده به تازگی استراتژی سیاست پولی خود را برای ایجاد تغییرات ساختاری در اقتصاد اصلاح کرده است ، و خود را متعهد می کند تا به طور موقت نرخ تورم بالاتر از 2 ٪ و یک دیدگاه فراگیر از بازار کار را تحمل کند. پیامدهای این تنظیم چیست؟

محتوای موجود در ریکارد موریلو گیلی Màxim Ventura Bolet Eduard Llorens I Jimeno اول اکتبر 2020

در این مقاله

پس از گذشت بیش از یک سال و نیم تحقیق و بحث ، فدرال رزرو ایالات متحده به تازگی استراتژی را که حاکم بر سیاست پولی خود است ، تغییر داده است. هدف این است که با تغییرات ساختاری در اقتصاد ، مانند از دست دادن شناور در بهره وری ، حساسیت پایین تر تورم به بیکاری (یعنی صاف کردن منحنی فیلیپس) و کاهش نرخ بهره طبیعی ، تنظیم شود. با این بررسی ، آنها حاشیه آن را برای عمل تعیین می کنند و بنابراین توانایی آن در لنگر انداختن انتظارات تورم در اطراف هدف آن

• 1. برای جزئیات بیشتر ، به تمرکز «ECB و فدرال رزرو: دو دستورالعمل ، یک هدف» در MR02/2020 و مقاله "عدم قطعیت پیرامون نرخ طبیعی علاقه" در پرونده MR03/2020 مراجعه کنید.

چارچوب جدیدی که بر استراتژی فدرال رزرو حاکم خواهد بود

دستورالعمل فدرال رزرو (قیمت های پایدار ، حداکثر اشتغال و نرخ بهره متوسط متوسط) تغییر نکرده است و اهداف آن نیز وجود ندارد. آنچه فدرال رزرو تنظیم کرده است ، استراتژی است که با آن می خواهد به هدف تورم 2 ٪ و حداکثر اشتغال خود برسد. به طور خاص ، از این پس به طور متوسط با گذشت زمان ، نرخ تورم 2 ٪ را دنبال می کند. با استفاده از این استراتژی جدید ، فدرال رزرو متعهد شده است كه نرخ تورم را به طور موقت تحمل كند تا دوره هایی را كه تورم در زیر این سطح قرار می گیرد ، جبران كند. 2 فدرال رزرو همچنین بر نحوه ارزیابی عملکرد بازار كار در طول چرخه اقتصادی تنظیم كرده است و بر اهمیت تأکید می كند. حفظ اشتغال کامل تا حد امکان. در مقابل ، در مقابل ، فدرال رزرو از فشارهای تورمی که می تواند از بازار کار بیرون بیاید ، هنگام گسترش اقتصاد در گسترش کامل ، می ترسید.

این تنظیمات با هدف افزایش حاشیه فدرال رزرو برای مانور ، از یک طرف و دنبال کردن یک بازار کار فراگیرتر از سوی دیگر انجام می شود. به طور خاص ، در مواقعی مانند زمان حال ، هنگامی که فدرال رزرو فضای محدودی برای کاهش نرخ دارد ، 3 وعده تحمل تورم بالاتر در سالهای آینده به آن اجازه می دهد تا با مدیریت انتظارات ، نرخ بهره بازار را بیشتر کاهش دهد: فدرال رزرو قصد خود را برای حفظ یکسیاست های پولی را برای مدت طولانی تر ، حتی اگر فشارهای تورمی با پیشرفت اقتصاد شروع شود ، انجام می دهد. علاوه بر این ، در سالهای اخیر ، فدرال رزرو دریافت که جوامع آسیب پذیر و گروه های کم درآمد به ویژه هنگامی که اقتصاد در بالغ ترین مرحله چرخه است ، از گسترش اقتصادی بهره مند می شوند. این به خوبی در نمودار اول نشان داده شده است ، که نشان می دهد چگونه تفاوت در نرخ بیکاری بین سفیدپوستان و آمریکایی های آفریقایی تبار در هنگام رکود اقتصادی و سپس تا پایان گسترش به طور پیوسته کاهش می یابد. در حقیقت ، در آخرین گسترش ، اگرچه نرخ بیکاری نشان می دهد که اقتصاد به طور کلی به اشتغال کامل رسیده است ، بیکاری در بین آمریکایی های آفریقایی تبار و اسپانیایی ها به ترتیب با 3. 5 و 2. 25 pps کاهش یافته است ، در حالی که میزان مشارکت کار در بین زنان 3 افزایش یافته استPPS. فدرال رزرو همچنین دریافت که نتایج بهتر بازار کار را می توان بدون فشارهای تورمی ناشی از ایجاد ثبات قیمت به دست آورد.

• 2. در حالی که آن را به صراحت روشن نکرده است ، به نظر نمی رسد که این تعهد متقارن باشد: پس از دوره های با تورم بالاتر از 2 ٪ ، فدرال رزرو به دنبال این است که تورم را به 2 ٪ برگرداند (و نه پایین تر از این سطح).
• 3. نرخ مرجع فدرال در حال حاضر در حال حاضر 0 ٪ است و به سختی توانسته است آن را با 150 bps کاهش دهد. در رکودهای قبلی از سطح بالاتری شروع شد و تمایل به کاهش نرخ بین 450 تا 500 bps داشت.

فدرال رزرو چگونه رفتار خواهد کرد؟

در شرایط کنونی، تحت سلطه فشارهای کاهش تورم و بهبود ناقص فعالیت های اقتصادی، چارچوب استراتژیک جدید فدرال رزرو نشان می دهد که سیاست پولی برای مدتی طولانی باقی خواهد ماند. برای نشان دادن این موضوع، ما یک مدل کلان اقتصادی از US4 را تحت استراتژی های قدیمی و جدید فدرال رزرو شبیه سازی می کنیم. بر اساس چارچوب قدیمی، فدرال رزرو زمانی اقدام می کند که تورم مورد انتظار از هدف قبلی تورم میان مدت 2 درصد منحرف شود. به عنوان مثال، در سال 2015 نرخ مرجع را افزایش داد، زیرا معتقد بود تورم در حال افزایش است، علیرغم اینکه در آن زمان هنوز زیر 2 درصد بود. در مقابل، برای ارزیابی چارچوب جدید، فرض می کنیم که فدرال رزرو زمانی پاسخ می دهد که میانگین نرخ تورم در پنج سال گذشته از هدف 2 درصد منحرف شود. اگر روی آخرین چرخه افزایش نرخ (2015-2018) تمرکز کنیم، با استراتژی جدید فدرال رزرو، نرخ های بهره را به تدریج افزایش می دهد و آنها را 100 واحد در ثانیه پایین تر از سطحی که در نهایت به آن رسیده بودند (به 1. 25 می رساند) قرار می داد. محدود ه-1. 50٪، به جای محدوده 2. 25-2. 50٪ واقعاً رسیده است). از سوی دیگر، اگر تمرین مشابهی را انجام دهیم، 5 اما به چند سال آینده نگاه کنیم، یک قانون منطبق با استراتژی قبلی فدرال رزرو به ما می گوید که افزایش نرخ بهره را در پایان سال 2023 آغاز خواهد کرد. در مقابل، بااستراتژی جدید بانک مرکزی تا اوایل سال 2025 شروع به افزایش نرخ نخواهد کرد.

با این وجود، باید توجه داشت که تعریف چارچوب جدید مبهم است، بنابراین این مدل تنها نشانه ای از نحوه رفتار فدرال رزرو در نهایت به ما می دهد. به عنوان مثال، فدرال رزرو مدت زمانی را که میانگین تورم هدف را ارزیابی می کند، مشخص نکرده است. همچنین مشخص نیست اگر تورم به طور ناگهانی از هدف 2 درصد منحرف شود، چگونه عمل خواهد کرد. به هر حال، سناریویی کاملاً ممکن است که در آن میانگین نرخ تورم چند سال اخیر زیر 2 درصد باقی بماند در حالی که تورم فعلی به بالای 2 درصد برسد. تورم باید چقدر بالای 2 درصد باشد تا فدرال رزرو عمل کند؟

به طور مشابه، هدف «اشتغال کامل» باید از منظری وسیع ارزیابی شود. استراتژی جدید به دور از کاهش تصمیمات سیاست پولی به قوانینی است که با فرمول های خاص از پیش تعریف شده اند. برعکس، استراتژی جدید درها را به روی تبادل بیشتر دیدگاه ها باز می کند. در واقع، در جلسه سپتامبر، دو مخالف وجود داشتند که هدایت متفاوتی برای نرخ بهره را به آنچه که تصویب شده ترجیح می دادند. این انعطاف پذیری بیشتر هزینه های خود را نیز به همراه دارد، به خصوص اگر باعث عدم اطمینان و نوسانات شود یا اعتبار مؤسسه را تضعیف کند.

• 4. یک مدل تعادل عمومی نیمه ساختاری که در کوتاه مدت با تقاضای کل تعیین می شود، در حالی که در بلندمدت عرضه و تقاضای کل برابر است.
• 5. قاعده ای که چارچوب قدیمی فدرال رزرو را شبیه سازی می کند این است: (i_t=;

hoast i_+;(1

ho);ast;lbrack; i;^ast+1, 5ast;(pi_t^e ; 2;);+;(u_^ast u_t)

brack) در حالی که چارچوب جدید این است: (i_t=

• hoast i_+(1

ho)astlbrack i^ast+1, 5ast(120varepsilon_^tpi_t 2)+minleft

brack)، جایی که (i)نرخ بهره است، (;