ویروس نوسانات دوباره اعتصاب می کند

ما هر روز صبح آخرین اخبار نوسانات بازارها را برای شما ارسال خواهیم کرد.

نویسنده یک مدیر صندوق در M& G و نویسنده "SuperGence Me: Net Zero Faster" است

هرچه دیدگاه دولت انگلیس به اصطلاح "مینی بودجه" باشد ، سقوط بازار اوراق بهادار هفته گذشته اهمیت آن را اغراق کرد. درست است که بانک انگلیس ممکن است نیاز به افزایش نرخ بهره بیشتر از آنچه در غیر این صورت وجود دارد ، اگرچه حتی این بسیار نامشخص است.

اما آنچه مشخص است این است که دولت فعلی خوش شانس خواهد بود که دو سال دیگر زنده بماند ، نه 30. بنابراین چگونه می توان انتظارات بازار را برای نرخ بهره بیش از 30 سال از 2. 5 درصد در ماه اوت به بیش از 5 درصد هفته گذشته توضیح داد.؟

به نظر می رسد علت تقریبی این وحشت ، تماس های وثیقه ای در مورد صندوق های بازنشستگی انگلیس برای تأمین ضرر و زیان در مورد بدهی های آنها است. اما کاهش سریع قیمت بازار یا "سقوط فلش" با افزایش فرکانس اتفاق می افتد. هر پست مرگ و میر یک استراتژی متفاوت یا شرکت کننده در بازار را مجبور به فروش می کند. اما یک دلیل عمیق تر وجود دارد.

بزرگترین تغییر ساختاری در رفتار سرمایه گذار در 30 سال گذشته ، پذیرش جهانی نزدیک به نوسانات به عنوان معیار خطر است. نوسانات صرفاً انحراف استاندارد از قیمت یک امنیت یا بازار است یا اینکه چقدر قیمت در یک دوره زمانی معین از میانگین آن فاصله می گیرد.

به ندرت قدردانی می شود که نوسانات مربوط به جهانی از سرمایه گذاران بسیار فراتر از صندوق هایی است که صریحاً به دنبال بهره برداری از نوسانات برای بازده هستند. این یک عامل مهم برای تقریباً تمام استخرهای اصلی سرمایه در بازارهای مالی است. تقریباً تمام ابزارهای مدیریت ریسک ، که در سطح جهانی در تمام موسسات بزرگ مالی استفاده می شود ، ریسک نمونه کارها را بر اساس نوسانات اندازه گیری می کنند.

حتی مشاوران مالی افراد را در بازار خرده فروشی با توجه به "دسته ریسک" طبقه بندی می کنند. ریسک کم ، متوسط و زیاد به طور معمول توسط دامنه نوسانات نمونه کارها مورد انتظار تعریف می شود.

چرا هر یک از این موضوع ها؟تصادفات ناشی از رفتار سرمایه گذار همبسته - گله. اگر سرمایه گذاران به صورت یونیسون تلاش کنند تا یک دارایی را بفروشند ، قیمت باید برای پاک کردن بازار بسیار زیاد شود. اگر در پاسخ به افزایش نوسانات ، تعداد زیادی از سرمایه های مالی در حال کاهش اوراق بهادار باشد ، افزایش نوسانات باعث نوسانات بالاتر و نوسانات چشمگیر در قیمت خواهد شد. این فرایند اکنون در رفتار بازار مالی تعبیه شده است.

چنین پویایی در طبقات دارایی های اصلی با تغییر اساسی در همبستگی بین اوراق قرضه و سهام ترکیب شده است. برای درک نوسانات پرتفوی دارایی ها، همچنین باید فرضیاتی در مورد همبستگی اجزای اصلی داشته باشید.

در طول 30 سال گذشته، اوراق قرضه دولتی به طور مداوم با بازارهای سهام در مراحل کاهش شدید و مداوم بازار سهام همبستگی منفی داشته است. مالکیت اوراق قرضه دولتی مانند داشتن یک بیمه نامه در برابر بازار سهام عمل کرده است. در طول کاهش شدید در بازارهای سهام، قیمت اوراق معمولاً افزایش یافته است و نوسانات کل پرتفوی ها را کاهش می دهد.

امسال این همبستگی تغییر کرده است. مشکل تورم پایدار و شوک بزرگ به انتظارات نرخ بهره باعث شده است که منحنی های بازده جهانی به سرعت افزایش یابد و قیمت اوراق قرضه کاهش یابد. چنین افزایش بازدهی اوراق قرضه به این معنی است که سود شرکت در آینده با نرخ بالاتر تنزیل می شود، درست زمانی که احتمال رکود در حال افزایش است و باعث کاهش دو رقمی در بازارهای سهام می شود. علاوه بر اینکه مانند تنوع بخشیدن به بیمه نامه ها عمل کند، افزودن اوراق قرضه به سبد سهام مانند افزودن اهرم عمل کرده است.

اگر همه اکنون نوسانات را هدف قرار دهند، یک منبع دائمی رفتار گله وجود دارد، بنابراین سقوط قیمت به یکی از ویژگی های دائمی بازارهای مالی تبدیل می شود. ریشه های این ویروس فکری قوی است: این ویروس عمیقاً در چارچوب اقتصاد مالی مدرن جای گرفته است، فناوری آن را تسهیل می کند و سوگیری های رفتاری و احساسات سرمایه گذار را تقویت می کند.

اقتصاددان بزرگ، فرانک نایت، زمانی که برای راحتی و نه دقت، «ریسک» را به عنوان یک احتمال قابل اندازه گیری و «عدم قطعیت» را غیرقابل اندازه گیری تعریف کرد، صدمات نامحدودی وارد کرد. بیشتر ریسک ها که به درستی درک شوند، قابل اندازه گیری نیستند.

نظریه مالی، با تأمل ناکافی، خط دلخواه نایت را به عنوان انجیل در نظر گرفت و به این نتیجه رسید که تنها معیار مورد نیاز قیمت بازار است. تغذيه فناوري با سري زماني تقريباً بي حد و حصر از داده ها، تغيير سيستم مالي چندان تعجب آور نيست. عمیق ترین طنز این است که «علم» کمی مدیریت ریسک در واقع ساده ترین واکنش های احساسی انسان را تقویت می کند - وقتی قیمت ها شروع به کاهش می کنند، بیشتر مردم وحشت می کنند.

این پس زمینه نشان می دهد که زمان بندی این بودجه موقت بیشتر تأثیر آن را توضیح می دهد. تلاش برای بازگرداندن اعتبار مالی ممکن است به حاشیه کمک کند، اما نیروهای واقعی در این بازار جای دیگری هستند.