بازار تنظیم شده

بازار تنظیم شده به سیستم چندجانبه ای اطلاق می شود که توسط یک اپراتور بازار اداره و/یا مدیریت می شود، که بر اساس قوانین غیر اختیاری خود، چندین منافع خرید و فروش شخص ثالث در ابزارهای مالی در سیستم را گرد هم می آورد یا تسهیل می کند. روشی که در رابطه با ابزارهای مالی پذیرفته شده برای معامله تحت قوانین و/یا سیستم های آن، منتج به قراردادی می شود و مجاز است و به طور منظم و مطابق با مفاد عنوان سوم دستورالعمل MiFID عمل می کند.

پایگاه داده ESMA از بازارهای تنظیم شده اروپایی تحت MiFID I یک منبع کلیدی برای داده های معتبر در مورد فعالیت بازارهای تنظیم شده در اروپا بود.

تحت MiFID I اکثر کشورهای اروپایی فقط تعداد کمی از بازارهای تنظیم شده داشتند. آلمان، بریتانیا، اسپانیا و ایتالیا استثنا بودند که تعداد آنها بالاتر از میانگین بود.

ارزیابی تأثیر MiFID II گنجینه HM بریتانیا (ص. 17) به 13 بازار تنظیم شده در بریتانیا اشاره کرد که 13 درصد از کل 104 بازار تنظیم شده در اروپا را تشکیل می دهد.

علاوه بر اتحادیه اروپا، فهرست ESMA شامل بازارهای تنظیم شده در نروژ و ایسلند نیز می شود.

پایگاه داده همچنین کدهای شناسایی بازارهای تنظیم شده را فهرست کرده است. این فهرست به منظور شناسایی طرف مقابل معامله در رابطه با گزارش تراکنش منتشر شد.

طبق ماده 56 MiFID II ESMA نیز موظف است فهرست کلیه بازارهای تنظیم شده را در وب سایت خود منتشر و به روز نگه دارد.

این ثبت شامل کد یکتا (کد شناسایی بازار - MIC) است که توسط ESMA مطابق با ماده 65 (6) ایجاد شده است که بازارهای تنظیم شده را برای استفاده در گزارش ها مطابق با بند (ز) ماده 65 (1) و بند (ز) شناسایی می کند. از ماده 65 (2) MiFID II و با مواد 6، 10 و 26 MiFIR.

این ثبت حاوی اطلاعات مربوط به کشورهای اتحادیه اروپا و منطقه اقتصادی اروپا (EEA) / اتحادیه تجارت آزاد اروپا (EFTA) است.

این ثبت، همانطور که در 9 ژانویه 2018 بازدید شد، حاوی اطلاعات مربوط به 29 بازار تنظیم شده بود.

MiFIR توضیح نمی دهد که تعاریف بازار تنظیم شده و تسهیلات تجاری چندجانبه (MTF) به طور مؤثر همان عملکرد تجاری سازمان یافته را نشان می دهد.

تعاریف مذکور، سیستم های دوجانبه را که در آن یک شرکت سرمایه گذاری به حساب خود وارد هر معامله می شود، حتی به عنوان طرف مقابل بدون ریسک که بین خریدار و فروشنده قرار می گیرد، نمی شود.

از این رو، سیستم تک نمایندگی که یک سیستم دوجانبه است، نباید به عنوان بازار تنظیم شده عمل کند.

هر دو بازار تنظیم شده و MTF ها مطابق با قوانین غیر اختیاری سفارشات را اجرا می کنند - عنصری که آنها را از امکانات تجاری سازمان یافته (OTFS) متمایز می کند.

بازارهای تنظیم شده و MTF ها مجاز به اجرای سفارشات مشتری در برابر سرمایه اختصاصی نیستند.

همانطور که بر خلاف MTF ها و OTF ها ، بازارهای تنظیم شده با این واقعیت مشخص می شوند که عملکرد این نوع سیستم چند جانبه نمایانگر یک فعالیت یا خدمات سرمایه گذاری نیست.

جمله پنجم Recital 7 MIFIR توضیح می دهد که بازارهای تنظیم شده (به طور مشابه با MTF) موظف نیستند یک سیستم "فنی" را برای تطبیق سفارشات اداره کنند و باید بتوانند پروتکل های تجاری دیگری از جمله سیستم ها را انجام دهند که کاربران قادر به تجارت در برابر نقل قول های خود هستند. درخواست از چندین ارائه دهنده.

بازارهای کشور سوم معادل یک بازار تنظیم شده در اتحادیه اروپا در نظر گرفته می شوند

مطابق با آیین نامه (اتحادیه اروپا) شماره 648/2012 پارلمان اروپا و شورای 4 ژوئیه 2012 در مورد مشتقات OTC ، همتایان مرکزی و مخازن تجاری (EMIR) مشتقات قراردادهای اعدام را اجرا می کنند که در یک بازار تنظیم شده (یا یا در بازار تنظیم شده انجام نمی شود (یادر یک بازار معادل کشور سوم) مشتقات بدون نسخه (OTC) هستند.

برای اهداف تعریف مشتقات OTC ، مطابق با مواد 2a (3) و 2 (7) Emir ESMA لیست بازارهای کشورهای سوم را که معادل یک بازار تنظیم شده در اتحادیه اروپا است ، منتشر می کند.

مشتقات معامله شده در بازارهای خارجی که معادل بازارهای تنظیم شده در اتحادیه اروپا است ، از تعیین ابزارهای آنها به عنوان "مشتقات OTC" (در نظر گرفته شده در معرض خطر بالاتر و گران تر) جلوگیری می کنند.

سند کارکنان کمیسیون ، تصمیمات هم ارزی اتحادیه اروپا در سیاست خدمات مالی: ارزیابی ، 27. 2. 2017 SWD (2017) 102 نهایی ، ص. 15

به طور خاص ، کمیسیون اروپا بازارهای قرارداد تعیین شده ایالات متحده (DCM) را که تحت نظارت نظارتی CFTC به عنوان معادل بازارهای تنظیم شده در اتحادیه اروپا مطابق با EMIR فعالیت می کند ، می داند - به تصمیم اجرای کمیسیون (EU) 2016/1073 از 1 ژوئیه 2016 مراجعه کنیدهم ارزی بازارهای قرارداد تعیین شده در ایالات متحده آمریکا مطابق با مقررات (اتحادیه اروپا) شماره 648/2012 پارلمان اروپا و شورا.

این تصمیم در تاریخ 22 ژوئیه 2016 به اجرا در آمد. لیستی از DCM های مربوطه در ضمیمه تصمیم اجرای کمیسیون مذکور ارائه شده است.

تأثیر عملی این تصمیم این است که محصولاتی که در بازارهای معادل کشور سوم معامله می شوند (در این مورد DCM ها که تحت نظارت نظارتی CFTC قرار دارند) دیگر تحت تعریف مشتق OTC تحت ماده 2 (7) قرار نمی گیرند و بنابراین دیگر مشمول نیستندتعهدات امیر مربوط به مشتقات OTC (مانند گنجاندن در محاسبه آستانه پاکسازی برای همتایان غیر مالی).

- در 16 دسامبر 2016 ، کمیسیون اروپا تصمیمات معادل را در رابطه با استرالیا ، کانادا ، ژاپن و سنگاپور تصویب کرده است که می تواند قوانین حاکم بر سالن های تجاری در آن کشورها را معادل قوانین اتحادیه اروپا تلقی کند (مطبوعات کمیسیون اروپاانتشار IP/16/4385).

- در تاریخ 4 آوریل 2022 ، کمیسیون اروپا تصمیم اجرا (EU) 2022/552 را تصویب کرد که مبادله اوراق بهادار ملی ایالات متحده آمریکا که در کمیسیون اوراق بهادار و اوراق بهادار ثبت شده اند ، مطابق با الزامات الزام آور قانونی است که معادل الزامات تعیین شده است. پایین در عنوان سوم دستورالعمل 2014/65/اتحادیه اروپا و تحت نظارت و اجرای مؤثر قرار دارند.

تصمیم مذکور 4 آوریل 2022 مبادلات زیر را در بر می گیرد: (الف) Box Exchange LLC ، (ب) CBOE BZX Exchange ، Inc. ، (C) CBOE C2 Exchange ، Inc. ، (D) CBOE EDGX Exchange ، Inc. ، ((ه) CBOE Exchange ، Inc. ، (f) Exchange Securities بین المللی میامی ، LLC ، (G) Miax Emerald ، LLC ، (H) Miax Pearl ، LLC ، (I) Nasdaq Gemx ، LLC ، (J) Nasdaq ISE ، LLC ، LLC ، LLC ، LLC. شرکت

تأثیر بر وثیقه

همانطور که در بالا گفته شد ، بر خلاف MTF و OTF ، موقعیت در بازارهای تنظیم شده (یا در بازار معادل کشور سوم) به آستانه پاکسازی امیر نمی پردازند.

مطابق ماده 29 (1) MIFIR اپراتور یک بازار تنظیم شده باید اطمینان حاصل کند که کلیه معاملات موجود در مشتقات که در مورد آن بازار تنظیم شده نتیجه گرفته می شوند توسط CCP پاک می شوند.

این بدان معناست که وثیقه درخواست شده برای معاملات بازارهای تنظیم شده باید الزامات یکسان را با مواردی که قبلاً برای بازارهای OTC تحت EMIR استفاده می شود ، برآورده کند.

از این رو ، پس از ورود MIFID II ، شهرک های تجاری مشتقات انجام شده در بازارهای تنظیم شده توسط ماده 46 EMIR اداره می شود (به جزئیات مربوط به تسویه حساب وثیقه در بازار OTC تحت امیر مراجعه کنید).

گزارش امیر

نیاز گزارش امیر کلیه مشتقات را پوشش می دهد ، از این رو موقعیت هایی در تمام سالن های معاملاتی (بازارهای تنظیم شده ، MTFS ، OTFS به طور یکسان) و OTC به همان اندازه پوشش داده می شوند.

شرایط عملیاتی عمومی برای بازارهای تنظیم شده

چارچوب MIFID II برای بازارهای تنظیم شده نشان دهنده تنظیم شرکت های سرمایه گذاری در رابطه با شرایط مجوز و شرایط عملیاتی عمومی است. به طور خاص ، الزامات حاکم وجود دارد:

- ثبات مدیریت ؛

- مناسب بودن کسانی که مدیریت را کنترل می کنند. وت

Mifid I قبلاً دسته بازارهای تنظیم شده را دارد.

با وجود این ، تغییر در چارچوب موجود برای تجارت و شفافیت الگوریتمی ، با وجود این ، مهمترین تغییر MIFID II با توجه به بازارهای تنظیم شده ، به روزرسانی مقررات مربوط به مناسب بودن مدیریت به همان روشی است که مقررات مشابهی برای شرکت های سرمایه گذاریو ، به طور گسترده تر ، معرفی یک رژیم اصلاح شده برای عملکرد هیئت مدیره.

در نتیجه ، وقتی صحبت از هزینه ها می شود ، بازارهای تنظیم شده باید برای بررسی ترتیبات هیئت مدیره مدیریت موجود خود ، منابع لازم را انجام دهند تا اطمینان حاصل کنند که آنها با نیازهای خاص تحت MIFID II مطابقت دارند و تغییرات لازم را انجام می دهند.

با این حال ، الزامات هیئت مدیره مدیریت با هدف اطمینان از اجرای مؤثرتر بازارهای تنظیم شده انجام می شود. این همچنین باید به تقویت انعطاف پذیری معاملات ثانویه و کیفیت خدمات تجاری ارائه شده کمک کند (اداره رفتار مالی ، بازارهای اجرای دستورالعمل II - مقاله مشاوره I (CP15/43) ، دسامبر 2015 ، CP15/43 ، P56).

علاوه بر این ، MIFID II شامل مقررات است که با مشخصات بازارهای تنظیم شده سروکار دارد. در میان آنها عبارتند از:

- پذیرش در تجارت ابزارهای مالی ؛

- تعلیق و حذف ابزارها از تجارت ؛

- دسترسی به بازارهای تنظیم شده ؛

- رعایت قوانین بازار ؛

- پاکسازی و حل و فصل.

مقررات فوق با هدف حمایت از سرمایه گذار و اطمینان از اجرای صحیح بازار و دارای قوانین واضح ، شفاف و غیر تبعیض آمیز است. هدف دیگر این است که بازارهای تنظیم شده به درستی کنترل و اجرا می شوند.

دستورالعمل MIFID II این مقررات را تا حد زیادی بدون تغییر باقی می گذارد (با برخی استثنائات مربوط به تعلیق و حذف ابزارها از تجارت).

در صورت کار با چشم پوشی از قیمت مرجع ، بازارهای تنظیم شده تحت تأثیر کلاه های دو برابر قرار می گیرند (ITG ، MiFID II: داخلی های سیستماتیک و عدم نقدینگی ، ص 2).

قوانین دسترسی شفاف و غیر تبعیض آمیز به بازارهای تنظیم شده

ماده 53 (1) MIFID II بر اساس معیارهای عینی ، دسترسی به دسترسی به یا عضویت در بازار تنظیم شده ، به بازار تنظیم شده برای ایجاد ، اجرای و حفظ قوانین شفاف و غیر تبعیض آمیز نیاز دارد.

مروری مختصر در مورد لیست غیر اکتشافی از ترتیبات که غیر شیطانی و تبعیض آمیز در نظر گرفته شده است توسط دیده بان بازار مالی اتحادیه اروپا در سؤالات و پاسخ های مربوط به ساختارهای بازار MIFID II و MIFIR 7 ژوئیه 2017 (ESMA70-872942901-38)

در سند اسما گفت:

الف) بازارهای تنظیم شده نباید به اعضای یا شرکت کنندگان نیاز داشته باشند که مستقیماً اعضای یک CCP باشند.

با توجه به حمایت هایی که به اعضای غیر پاک کننده تحت MIFIR و EMIR و همچنین قوانین مربوط به پردازش مستقیم (STP) ارائه می شود ، یک بازار تنظیم شده نباید به همه اعضای یا شرکت کنندگان خود نیاز داشته باشد تا اعضای مستقیم یک CCP را پاک کنند.

با این حال ، بازارهای تنظیم شده ممکن است اعضا یا شرکت کنندگان را ملزم به توافق با عضو پاکسازی به عنوان شرط دسترسی در هنگام پاکسازی مرکزی کنند.

ب) برای ابزارهای مالی که به طور مرکزی پاکسازی شده اند ، بازارهای تنظیم شده نباید به اعضا یا شرکت کنندگان اجازه دهند تا قبل از اجازه تجارت با یکدیگر ، اعضای یا شرکت کنندگان دیگر را فعال کنند.

چک های قانونی وجود دارد که بازارهای تنظیم شده ممکن است قبل از اجازه دادن به یک عضو یا شرکت کننده در محل خود انجام دهند.

به عنوان مثال ، در بازارهای مربوط به ابزارهای مالی غیر متمرکز که بازارهای تنظیم شده توسط بازارهای تنظیم شده می توانند چک های اعتباری را انجام دهند ، یا اطمینان حاصل کنند که یک عضو یا شرکت کننده از سرمایه مناسب برای پشتیبانی از موقعیت هایی که قصد دارد بازار تنظیم شده را داشته باشد ، اطمینان حاصل کند.

در یک بازار مشتقات غیر متمرکز ، ممکن است نیاز به توافق نامه های دو جانبه تورینگ بین شرکت کنندگان وجود داشته باشد قبل از آنکه محل تجارت بتواند منافع تجاری آنها را در تعامل برقرار کند.

بازارهای تنظیم شده همچنین باید راحت باشند که شرکت کنندگان بالقوه الزامات نظارتی را برای عضویت در یک محل تجارت مانند داشتن سیستم ها و کنترل های مناسب برای اطمینان از معاملات منصفانه و منظم برآورده کنند.

با این حال ، در بازارهای پاک شده مرکزی ، مکانیسم های فعال سازی که به موجب آن اعضای موجود یا شرکت کنندگان در یک بازار تنظیم شده می توانند تصمیم بگیرند که آیا منافع تجاری آنها ممکن است با علاقه تجاری یک شرکت کننده در تعامل باشد ، تبعیض آمیز تلقی می شود و تلاشی برای محدود کردن رقابت است.

مکانیسم های فعال سازی همچنین شفافیت در مورد نقدینگی موجود در بازارهای مختلف تنظیم شده را کاهش می دهد.

ج) بازارهای تنظیم شده نباید به حداقل فعالیت معاملاتی نیاز داشته باشند.

بازارهای تنظیم شده برای عضویت یا شرکت کننده در یک بازار تنظیم شده نباید به حداقل فعالیت معاملاتی نیاز داشته باشند ، زیرا این امر می تواند دسترسی به بازار تنظیم شده به اعضای بزرگ یا شرکت کنندگان را محدود کند.

د) بازارهای تنظیم شده نباید محدودیت هایی را برای تعداد شرکت کنندگان که یک شرکت کننده می تواند با آن تعامل داشته باشد ، اعمال کند.

در درخواست پروتکل نقل قول (RFQ) ، یک بازار تنظیم شده نباید محدودیت هایی را برای تعداد شرکت کنندگان اعمال کند که یک شرکت می تواند از آن درخواست کند.

در حالی که یک شرکت درخواست نقل قول می تواند مطابق با ماده 28 MIFID II ، تعداد شرکت کنندگان را که درخواست می کند ، از آنها به حداقل برساند تا خطر ناعادلانه در معرض بهره تجارت خود را به حداقل برساند ، که این امر می تواند منجر به بدست آوردن قیمت بدتر شود.، این نباید توسط بازار تنظیم شده اجباری شود.

به عنوان مثال ، در جایی که یک شرکت کوچکتر درخواست نقل قول را برای اجرای تجارت با حجم کم می کند ، ممکن است کمتر در مورد خطرات افشای علاقه تجارت خود نگران باشد ، و بنابراین درخواست نقل قول از تعداد بیشتری از سازندگان بازار یا ارائه دهندگان نقدینگی خوشحال تر است.

محدود کردن تعداد شرکت کنندگان یک شرکت می تواند از خطرات محدود کننده توانایی شرکت کنندگان در بازار برای دسترسی به استخرهای نقدینگی درخواست کند ، و فقط ارسال درخواست ها به نمایندگی های سنتی بزرگتر که تصور می کنند ممکن است موجودی بیشتری داشته باشند.

این به طور همزمان توانایی درخواست کننده برای دسترسی به بهترین استخر نقدینگی را محدود می کند و احتمال دریافت یک فروشنده کوچکتر درخواست های دریافت کننده را کاهش می دهد ، با وجود اینکه علاقه قوی تجارت دارد.

صلاحیت عضو یا شرکت کننده در یک بازار تنظیم شده

واجد شرایط بودن عضو یا شرکت کننده در بازار تنظیم شده در اتحادیه اروپا فقط به شرکتهای سرمایه گذاری مجاز محدود نمی شود ،

ماده 53 (3) MIFID II تصریح می کند که یک نهاد که یک شرکت سرمایه گذاری یا یک موسسه اعتباری نیست می تواند تحت شرایط خاصی عضو یک بازار تنظیم شده باشد.

از این رو ، اشخاص معاف از مجوز MIFID طبق ماده 2 (1) همچنین می توانند عضو شرکت کننده در یک بازار تنظیم شده باشند.

موضع فوق با پاسخ ESMA به سؤال 4 (سؤالات و پاسخ های مربوط به مباحث ساختار بازار MIFID II و MIFIR ، ESMA70-872942901-38 ، سیستم های چند جانبه و دو جانبه ، عمومی ، به روز شده در تاریخ 07. 07. 2017 پشتیبانی می شود.

سوالات و پاسخ در مورد مباحث ساختار بازار MIFID II و MIFIR ، ESMA70-872942901-38

سیستم های چند جانبه و دو جانبه ، عمومی ، سؤال 4 [آخرین به روزرسانی: 07/07/2017]

آیا شخصی که به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری مجاز نباشد اما الزامات ماده 53 (3) MIFID II عضو یا شرکت کننده در یک بازار تنظیم شده یا MTF است؟

آره. ماده 53 (3) MIFID II تصریح می کند که یک نهاد سرمایه گذاری یا یک موسسه اعتباری می تواند تحت شرایط خاصی عضو یک بازار تنظیم شده باشد ، این قانون توسط ماده 19 (2) MIFID II به MTF ها گسترش می یابد.

ESMA معتقد است که این ماده باید در رابطه با الزامات ماده 2 (1) خوانده شود. براساس این ماده ، شخصی که تحت هر یک از دسته های ذکر شده در ماده 2 (1) قرار دارد ، لازم نیست به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری مجاز باشد.

با این حال ، طبق ماده 2 (1) (د) (ب) از MIFID II ، هنگامی که شخصی که به حساب خود در ابزارهای مالی غیر از مشتقات کالایی یا کمک های انتشار یا مشتقات آن می پردازد و هیچگونه خدمات سرمایه گذاری دیگری را ارائه نمی دهد یا سایر خدمات سرمایه گذاری را ارائه نمی دهد. فعالیت های سرمایه گذاری در چنین ابزاری نیز عضو یا شرکت کننده در یک بازار تنظیم شده یا MTF است ، تحت محدودیت MIFID II قرار می گیرد و بر همین اساس باید به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری مجاز باشد: مگر اینکه:

- تحت نقاط (الف) ، (من) و (j) معاف است. یا

-این یک نهاد غیر مالی است که معاملات را در یک محل تجارت انجام می دهد که به طور عینی قابل اندازه گیری است زیرا خطرات مربوط به فعالیت تجاری یا فعالیت تأمین مالی خزانه داری آن نهاد غیر مالی یا گروه آن را کاهش می دهد.

در نتیجه ، مرجع در ماده 53 (3) به اشخاصی غیر از شرکتهای سرمایه گذاری و موسسات اعتباری فقط مربوط به اشخاصی است که طبق ماده 2 (1) مانند شرکتهای بیمه یا شرکتهای سرمایه گذاری جمعی معاف هستند ، تا زمانی که آنها. چارچوب نظارتی خود به آنها اجازه می دهد این کار را انجام دهند.

این پرسش و پاسخ به مسئله شرکت های غیر EEA عضو یا شرکت کننده در یک محل تجارت EEA نمی پردازد.

تجارت الگوریتمی

همانطور که با شرکت های سرمایه گذاری MIFID II مقررات جدیدی را برای بازارهای تنظیم شده در معاملات الگوریتمی ارائه می دهد.

الزامات به دنبال اطمینان از اینكه بازارهای تنظیم شده دارای مدیریت مناسب ، آزمایش و تداوم در اطراف معاملات الگوریتمی برای به حداقل رساندن اختلال در تجارت در بازارهای خود هستند.

آنها همچنین به دنبال اطمینان از این هستند که اماکن تجارت باعث ایجاد بازار به ویژه در شرایط استرس زده بازار می شود.

محرومیت از اعضای یا شرکت کنندگان در بازارهای تنظیم شده از معاملات معافیت حساب خود طبق ماده 2 (1) (د) MIFID II

معامله با معافیت حساب خود طبق ماده 2 (1) (د) MIFID II برای افرادی که عضو یا یک شرکت کننده در یک بازار تنظیم شده هستند به جز نهادهای غیر مالی که معاملات را در یک محل تجارت انجام می دهند ، اعمال نمی شود. قابل اندازه گیری به عنوان کاهش خطرات به طور مستقیم مربوط به فعالیت تجاری یا فعالیت تأمین مالی خزانه داری آن نهادهای غیر مالی یا گروه های آنها.

مطالب موجود در این وب سایت فقط برای اهداف اطلاعات عمومی است و مشمول شرایط و ضوابط هستند.< Pan> الزامات به دنبال اطمینان از اینكه بازارهای تنظیم شده دارای مدیریت مناسب ، آزمایش و تداوم در اطراف معاملات الگوریتمی هستند تا به حداقل رساندن اختلال در تجارت در بازارهای خود باشند.