18 مه 2023 –معافیت جدید SEC از ثبت نام برای کارگزاران M& A: یک گام مثبت، اما نه برای همه

SEC اخیراً برای کارگزارانی که خدمات خاصی را در معاملات M& A ارائه می کنند، معافیت جدیدی از ثبت نام وضع کرده است. معافیت جدید که در 29 مارس 2023 لازم الاجرا شد، تا حد زیادی رهنمودهای قبلی SEC را که در نامه No Action Letter در 31 ژانویه 2014 ارائه شده بود تأیید و کدگذاری می کند و به کارگزاران واجد شرایط M& A و مشاوران آنها که در این زمینه کار می کنند آرامش و اطمینان می دهد. عرصهبا این حال، ممکن است برخی از کارگزاران M& A ملزم به ثبت نام در SEC باشند، علیرغم اینکه قبلاً مجبور به انجام این کار نبودند.

بخش 15 (الف) قانون بورس اوراق بهادار سال 1934 عموماً هر شخصی را که در تجارت انجام معاملات اوراق بهادار برای سایر طرف ها می خواهد باید در SEC ثبت نام کند. چنین ثبت نامی می تواند پرهزینه، مزاحم و زمان بر باشد و احتمالاً سطح بالایی از حمایت از مصرف کننده یا مزایای اضافی در زمینه M& A ایجاد نمی کند. با این حال، این به طور مداوم یک منطقه نگران کننده بوده است، زیرا کارگزاران ثبت نشده ممکن است مشمول مجازات های شدیدی مانند جریمه های پولی و پرداخت هزینه هایی شوند که دریافت کرده اند. در نتیجه، اکثر کارگزاران M& A و مشاوران آنها برای توجیه عدم ثبت نام در SEC به نامه No Action Letter در سال 2014 اعتماد کرده اند. این تا حد زیادی یک استراتژی موفقیت آمیز بوده است و فاکتورهای رد صلاحیت دیگر وجود ندارد، اما از آنجایی که هیچ نامه عملی قابل تغییر یا تغییر نیست، شرکت کنندگان نمی توانند کاملاً راحت باشند.

معافیت جدید از ثبت SEC، که در بخش جدید 15(b)(13) قانون 1934 آمده است، بسیاری از زبان نامه No Action Letter 2014 را در بر می گیرد، اما محدودیت هایی در اندازه اعمال می کند که در شماره 2014 وجود نداشت. نامه اقدام. SEC نامه No Action 2014 را در 29 مارس 2023 پس گرفت.

معافیت جدید مقرر می دارد که کارگزار M& A یک کارگزار (یا هر شخص مرتبط با یک کارگزار) است که در تجارت انجام معاملات اوراق بهادار صرفاً در ارتباط با انتقال مالکیت یک شرکت خصوصی واجد شرایط است. اکثر کارگزاران M& A به جای انجام معاملات اوراق بهادار یا سایر فعالیت های مرتبط با کارگزاران سنتی، خدمات مشاوره ای را به مشتریان ارائه می دهند، اما بسیاری از معاملات M& A شامل خرید یا انتقال اوراق بهادار هستند و بنابراین می توانند باعث شوند که کارگزار M& A در تعریف SEC قرار گیرد. یک دلال - فروشنده که باید ثبت نام کند.

برای واجد شرایط بودن برای معافیت ، کارگزار M& A باید به طور منطقی اعتقاد داشته باشد که با بسته شدن معامله ، هر شخصی که اوراق بهادار شرکت خصوصی واجد شرایط را بدست می آورد ، هر دو شرکت واجد شرایط خصوصی (یا مشاغل انجام شده با دارایی های خود) را کنترل می کند و هم خواهد بود. به طور مستقیم یا غیرمستقیم در مدیریت شرکت واجد شرایط خصوصی یا مشاغل انجام شده با دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط."یک شرکت خصوصی واجد شرایط" (الف) نمی تواند هیچ یک از اوراق بهادار خود را ثبت کند (یا مورد نیاز برای ثبت نام) طبق بند 12 قانون 1934 (یعنی باید یک شرکت خصوصی باشد) ، و (ب) باید EBITDA را داشته باشدکمتر از 25 میلیون دلار و/یا درآمد ناخالص کمتر از 250 میلیون دلار در سال مالی قبل از درگیری کارگزار M& A. این معافیت همچنین شامل لیستی از فعالیتهایی است که کارگزار M& A نباید در آن شرکت کند ، از جمله شرکت در پیشنهاد عمومی اوراق بهادار به عنوان بخشی از معامله و حضانت اوراق بهادار خریدار یا فروشنده.

معافیت در همه موارد معافیت کامل از ثبت نام نیست و برای موقعیت هایی که مطابق با الزامات فوق نباشد ، معافیت ارائه نمی شود. معافیت جریمه های احتمالی یا الزامات اختلاف نظر را برای نقض بند 15 (الف) از بین نمی برد. نکته مهم این است که این معافیت همچنین الزامات قانون ایالتی را در نظر نمی گیرد و یا پیش بینی می کند ، و این منجر به پتانسیل درگیری بین قانون فدرال و ایالتی می شود زیرا قانون ایالتی علی رغم معافیت جدید در سطح فدرال ، همچنان به اعمال خود ادامه خواهد داد. بسیار مهم است که کارگزاران M& A و مشاوران آنها با دقت در مورد نیاز به ثبت نام کارگزار M& A ، الزامات قانون ایالتی و همچنین الزامات قانون فدرال را با دقت ارزیابی کنند.

در حالی که این معافیت جدید راهنمایی هایی را برای فرآیند ثبت نام کارگزار M& A فراهم می کند ، اما هنوز هم برخی از مناطق باز و مشکلات بالقوه قابل توجه وجود دارد. این معافیت به احتمال زیاد برای کارگزاران M& A در معاملات واجد شرایط سودمند خواهد بود ، اما معاملات که در آن شرکت یک شرکت خصوصی واجد شرایط نیست ، هیچ گونه مزایایی از معافیت را متوجه نخواهد شد. در حقیقت ، یک انتقاد از این فرایند این است که یک کارگزار M& A در معامله ای که شامل یک شرکت خصوصی واجد شرایط نمی شود واجد شرایط برای معافیت نخواهد بود ، اما از آنجاموقعیت ها دیگر نمی توانند به محافظت از آن اعتماد کنند. نکته مهم در اینجا این است که چنین کارگزاران M& A ممکن است مجبور شوند در SEC ثبت نام کنند که قبلاً می توانستند به نامه سال 2014 اعتماد داشته باشند به عنوان مبنای عدم ثبت نام. این مشکل بالقوه با توجه به تعداد قابل توجهی از شرکتهای بزرگ خصوصی که اکنون وجود دارند نگران کننده است (بسیاری از آنها شرکت های خصوصی واجد شرایط نیستند).

ما انتظار داریم راهنمایی های بیشتری از SEC در این زمینه و موضوعات مرتبط با آن پیش برود. این امکان وجود دارد که برخی از ایالت ها ممکن است الزامات خود را تجدید نظر کنند (امیدوارم که آنها را با الزامات SEC هماهنگ کنند) ، اما ما در حال حاضر انتظار نداریم که این معافیت اصلاح شود تا باعث شود قانون فدرال از قانون ایالتی جلوگیری کند. کارگزاران M& A و مشاوران آنها باید موقعیت های خاص خود را با دقت بررسی و تجزیه و تحلیل کنند تا مشخص کنند که آیا آنها واجد شرایط معافیت هستند.

لطفاً هرگونه سؤال یا مشاهدات را به قانون فناوری Gunster و شرکت های نوظهور رهبر ، باب وایت هدایت کنید.

آره! لطفاً برای دریافت هشدارهای ایمیل از سایر مناطق تمرین Gunster ، من را ثبت نام کنید.

این نشریه فقط برای اطلاعات عمومی است. این مشاوره حقوقی نیست و قبل از هرگونه اقدامی که ممکن است تحت تأثیر این نشریه باشد ، باید با مشاور حقوقی تماس گرفته شود.