تأثیر نهادهای مالی و بازارهای مالی بر اقتصاد واقعی: پیامدهای یک قفل نقدینگی

اشتراک گذاری

اشتراک گذاری

اشتراک گذاری

اشتراک گذاری

دانشگاه ویسکانسین - مدیسون

خیلی خوب است که به دانشگاه ویسکانسین - مدیسون برگشتم، جایی که دکترای خود را در آنجا گرفتم. در سال 1986

بخش اقتصاد در دانشگاه ویسکانسین به دلیل تولید اقتصاددانان تجربی متمرکز و عملگرا با علاقه شدید به سیاست عمومی شناخته شده است. مطمئناً زمان خوبی است که این را به عنوان آموزش خود داشته باشید. در میان معدود ذینفعان نابسامانی مالی فعلی، دانشجویان فارغ التحصیل اقتصاد خواهند بود که برای یافتن موضوعات پایان نامه برای مطالعه در سال های آینده مشکلی ندارند. به طور گسترده تر، من امیدوارم که دپارتمان اقتصاد ویسکانسین به ارائه فارغ التحصیلان اقتصاد مورد نیاز برای رسیدگی به مشکلات دنیای پیچیده تر ادامه دهد.

رویدادهای اخیر در بازارهای مالی و داده های دریافتی ضعیف نشان می دهد که اقتصاد احتمالاً در بقیه سال جاری بسیار کمتر از پتانسیل خود رشد خواهد کرد. 1 در حالی که سه ماهه دوم از تخفیف های مالیاتی فدرال «طرح محرک» و صادرات قوی بهره مند شد، به نظر نمی رسد که این منابع رشد به نیمه دوم ادامه دهند.

مصرف کنندگانی که با کاهش قیمت مسکن، کاهش قیمت سهام و تضعیف بازار کار مواجه هستند، بعید است که به همان نرخی که در سه ماهه دوم انجام دادند، ادامه دهند. و متاسفانه به نظر می رسد داده های اخیر این انتظار را تایید می کند. صادرات احتمالاً تضعیف می شود زیرا بسیاری از شرکای تجاری ما با چشم انداز رشد بسیار کندتری در اقتصاد خود مواجه هستند. داده های اخیر همچنین شواهد کمی را نشان می دهد که بازار مسکن "پایین" را لمس کرده است. و به نظر می رسد شرکت ها تا زمانی که چشم انداز اقتصادی روشن تر شود، از سرمایه گذاری خودداری می کنند.

تضعیف اقتصاد واقعی با شدیدتر شدن به اصطلاح "نفوذهای مالی" تشدید می شود. از دست دادن سرمایه و کاهش اهرم ترازنامه ها که در بسیاری از مؤسسات مالی در جریان بوده است، همچنان به عنوان فشار بر اقتصاد عمل می کند، زیرا مؤسسات مالی بر بازسازی ترازنامه های خود و در نتیجه سخت تر شدن استانداردهای وام دهی تمرکز می کنند.

به یاد بیاورید که وام به عنوان دارایی در ترازنامه بانک محاسبه می شود. بانک ها تا حدی سرمایه را برای ذخیره در برابر احتمال عدم پرداخت وام نگهداری می کنند و باید نسبت معقولی سرمایه به دارایی ها را حفظ کنند. اگر بانکی کاهش ارزش سرمایه خود را تجربه کند، باید اقداماتی را برای کوچک کردن سمت دارایی ترازنامه خود انجام دهد تا نسبت سرمایه به دارایی مورد نظر خود را بازگرداند. به عبارت دیگر، بانک در اعطای وام محدودتر می شود. 2 وقتی در نظر بگیرید که به لطف اهرم، وقتی سرمایه بانک کاهش می یابد، این موضوع کوچکی برای اقتصاد کلان نیست، بانک باید وام های خود را بسیار بیشتر کاهش دهد تا نسبت سرمایه به دارایی های خود را حفظ کند.

علاوه بر این وضعیت، که اغلب به عنوان «نقض اعتباری» از آن یاد می شود، در بسیاری از بازارهای اعتباری کوتاه مدت، یک چروک جدید و ناخواسته برای آشفتگی مالی رخ می دهد - چیزی که ممکن است آن را «قفل نقدینگی» بنامید. منظور من از قفل نقدینگی، ریسک گریزی شدید توسط بسیاری از سرمایه گذاران و مؤسسات است که تأمین مالی کوتاه مدت را حتی برای معتبرترین شرکت ها دشوار می کند - از جمله تأمین مالی برای سررسیدهای بسیار کوتاه، که در چند روز اندازه گیری می شود.

امروز قصد دارم روی این جنبه از آشفتگی مالی فعلی تمرکز کنم - نقش افزایش یافته نگرانی های مربوط به ریسک نقدینگی. ریسک نقدینگی زمانی رخ می دهد که فروشندگان نمی توانند مطمئن باشند که می توانند دارایی ها را به موقع و بدون ارائه تخفیف بسیار زیاد بفروشند.

اجازه دهید در ابتدا به یک نکته مهم اشاره کنم. هدف من این نیست که نگران باشم یا حتی بدبین باشم، بلکه هدف من ارائه دیدگاهی مفید و روشنگر از تحولات اخیر است. زیرا همه ما و به ویژه سیاستگذاران تنها با درک شرایط و شدت آن می توانیم در کوتاه مدت و بلندمدت پاسخ های مؤثری ارائه دهیم.

داستان هایی که تعدادی از فعالان بازار به من گفته اند، به ویژه قابل توجه بوده است که چگونه، در مواقعی در طول این آشفتگی مالی، پیشنهادهای کمی، حتی اگر وجود داشته باشد، برای اوراق مالی با درجه بالا که سررسید آنها بیش از یک روز است، وجود داشته است. نمونه ای از این عدم تمایل بسیاری از بزرگترین مؤسسات مالی به وام دادن به یکدیگر است - همانطور که با اختلاف بسیار زیاد بین نرخ پیشنهادی بین بانکی لندن (Libor) و نرخ سوآپ شاخص یک شبه نشان داده شده است (شکل 1).

اگر این امر ادامه داشته باشد ، این عدم تمایل به ریسک اعتباری یا وام دادن پول به غیر از یک شبه ، می تواند وام گیرندگان معتبر را از انجام پروژه های ارزشمند محدود کند - و از این رو پیامدهایی برای رشد اقتصادی دارد.

توجه داشته باشید که این قفل نقدینگی ، که در آن معاملات ناشی از ریسک شدید توسط سرمایه گذاران بالقوه است ، مشکلات ترکیبات ایجاد شده توسط یک بحران اعتباری سنتی - وضعیتی که در آن موسسات به دنبال کوچک کردن دارایی (مانند وام) به منظور تأمین سرمایه نظارتی یا تحمیل شده در بازار هستند. نسبت های دارایی. در بحران فعلی ، نه تنها بنگاههای مالی با نیاز به رفع نیاز به کمبود (بنابراین ، یک بحران اعتباری) روبرو هستند ، بلکه آنها همچنین وام گرفتن غیر از یک شبه را به طور فزاینده ای دشوار می دانند - حتی اگر آنها سازمانی باشند که بسیار دارای رتبه باشند(بنابراین ، یک قفل نقدینگی).

برای کشف این وضعیت امروز با شما ، و برای بحث در مورد برخی از ابتکارات سیاسی ، من می خواهم سه موضوع را پوشش دهم: اول ، نقش مهم واسطه گری مالی در اقتصاد. دوم ، آنچه در واقع با آشفتگی مالی و نقدینگی اتفاق می افتد. و سوم ، تسهیلات اعتبار و نقدینگی جدید در فدرال رزرو که نشان دهنده پاسخ های مهم سیاست در مورد بحران است.

I. نقش مهم واسطه گری مالی

واسطه های مالی مانند بانک ها عملکرد مهمی در اقتصاد ارائه می دهند. آنها اساساً با وام گیرندگان و وام دهندگان مطابقت دارند - وجوهی که توسط سپرده گذاران یا سرمایه گذاران تهیه شده و توزیع آن وجوه را به افراد و بنگاه هایی که فرصت بازده بالقوه بالاتری دارند ، توزیع می کنند. افراد و بنگاهها غالباً به دنبال استفاده از وجوه برای مدت زمان قابل توجهی هستند و برخی از ریسک اعتباری وجود دارد. این تحول دارایی ها - در جایی که شرکت هایی که دارای فرصت برای بازده بالقوه بالاتر هستند ، از سرمایه گذاران و سپرده گذاران که به دنبال سرمایه گذاری های ایمن کوتاه تر هستند ، وجوه می گیرند - توسط واسطه مالی تسهیل می شود.

واسطه مالی باید در شناسایی فرصت های سرمایه گذاری قابل اعتبار ، نظارت بر سرمایه گذاری ها و به دست آوردن سرمایه گذاری های غیر مرتبط به اندازه کافی برای ارائه مزایای تنوع ، تخصص داشته باشد. در مواقع یا شرایط عادی ، واسطه مالی می تواند به سپرده گذاران یا سرمایه گذاران اجازه دهد تا با اندکی یا بدون اطلاع ، به وجوه خود دسترسی پیدا کنند ، زیرا واسطه مالی وجوه خود را از مجموعه متنوع سپرده گذاران (با نیازهای مالی متنوع) می گیرد ، و بنابراین بعید اس ت-باز هم ، در زمان های اقتصادی عادی - برای همزمان خواستار وجوه خود.

اما اگر سپرده گذاران و سرمایه گذاران همه به دنبال وجوه خود به طور همزمان باشند ، مانند مواقع افزایش عدم اطمینان در مورد صداقت واسطه ها ، واسطه مالی ممکن است یک مشکل نقدینگی قابل توجهی را تجربه کند. فروش حجم زیادی از دارایی ها در یک زمان بسیار فشرده ممکن است دشوار باشد ، و احتمالاً نیاز به فروش با قیمتی دارد که در مقایسه با قیمت که ممکن است در فروش دارایی ها به تدریج در مدت زمان طولانی تری بدست آید بسیار پایین است. اگر دلیل رستگاری زودرس حرکتی گسترده توسط سرمایه گذاران برای کاهش ریسک باشد ، مشکلات نقدینگی حتی حادتر می شود.

در طول آشفتگی مالی اخیر ، برخی فرضیات اساسی درباره سیستم مالی ثابت شده است که به طور جدی ناقص است. به طور خاص ، فرضیات مربوط به توانایی برخی از واسطه های مالی در تولید نقدینگی کافی برای برآورده کردن بازخریدهای احتمالی سرمایه گذاران بسیار خوش بین است.

نمونه اصلی این فرض است که بانکهای سرمایه گذاری از نگرانی های نقدینگی عایق بندی می شوند ، زیرا اگرچه کاملاً وابسته به تأمین مالی کوتاه مدت هستند ، اما می توانند با استفاده از دارایی های خود به عنوان وثیقه وام بگیرند. بانکهای سرمایه گذاری به طور معمول از طریق توافق نامه های خرید مجدد ("repos") وجوه جمع می کنند ، که توافق نامه هایی هستند که اساساً وام های وثیقه کوتاه مدت (اغلب یک شبه) هستند. 3 وثیقه برای توافق نامه های خرید مجدد به طور سنتی اوراق بهادار دولت و آژانس بوده است (فانی مای ، فردی مک و سایر شرکتهای تحت حمایت دولت یا GSE) ، اما با گذشت سالها گسترش دارایی های خطرناک تر وجود داشته است.

از آنجا که وام دهنده می تواند دارایی های وثیقه را در صورت پیش فرض بانک سرمایه گذاری بفروشد ، تأمین مالی با توافق نامه های خرید مجدد که وثیقه بیش از مبلغ وام را ارائه می داد ، به عنوان کاهش قابل توجهی در هرگونه مشکلات احتمالی نقدینگی مشاهده می شد. با این حال ، در سالهای اخیر ، بانک های سرمایه گذاری به طور فزاینده ای توافق های خرید مجدد خود را با اوراق بهادار تحت حمایت وام و سایر اوراق بهادار که در بحران فعلی ، ارزش آن را دشوار کرده اند و در نتیجه فروش کوتاه مدت و در نتیجه فروش آن دشوار شده اند ، وثیقه داده اند. در نتیجه ، سرمایه گذاران کمتر مایل به وام دادن به بنگاه های آشفته حتی به صورت وثیقه شده اند. آنها آسایش کمی دارند که مراجعه به آنها فروش وثیقه است ، زیرا ممکن است مجبور شوند آن را با ضرر قابل توجهی بفروشند.

بانکهای سرمایه گذاری دریافتند که داشتن دارایی های کافی برای استفاده به عنوان وثیقه ، آنها را از مشکلات نقدینگی عایق نمی کند. و از آنجا که آنها بسیار اهرم بودند ، توسط سرمایه گذاران و همتایان خود مستعد ابتلا به "دویدن" بودند. منابع آنها از بودجه كوتاه مدت كه به آنها اعتماد كردند برای ماندن در تجارت ، از وام دادن به آنها امتناع ورزیدند.

تا حدودی برای کاهش این مشکل نقدینگی ، فدرال رزرو از طریق ایجاد یک تسهیلات اعتباری اصلی فروشنده ، پشتوانه نقدینگی را برای بانکهای سرمایه گذاری فراهم کرد. لازم به ذکر است که فدرال رزرو یک "مدل مو" قابل توجهی (نوشتن) را به ارزش وثیقه ای که در چنین امکاناتی می پذیرد تحمیل می کند.

علاوه بر مراجعه به تسهیلات اعتباری اصلی فروشنده ما ، بانک های سرمایه گذاری نیز اخیراً برای به دست آوردن منبع بودجه پایدار در دسترس برای بانک های تجاری - سپرده های بیمه شده فدرال - حرکت کرده اند. آنها یا توسط بانکهای تجاری به دست آمده اند یا منشورهای شرکت هلدینگ بانکی را خریداری کرده اند. بانک های تجاری نسبت به اداره ها آسیب پذیر کمتری دارند ، در حالی که از آنجا که برای حفظ نسبت سرمایه به دارایی بالاتر از بانک های سرمایه گذاری نیز نیاز به اهرم کمتری دارند.

ii. آشفتگی مالی و نقدینگی

اخیراً ، نگرانی های نقدینگی در سایر واسطه های مالی ، از جمله صندوق های متقابل بازار پول مشمول مالیات ، که تقریباً 2. 9 تریلیون دلار دارایی دارند ، گسترش یافته است. 4

صندوق های متقابل بازار پول (MMMFS) توسط Sec 5 تنظیم می شود و برای نگه داشتن دارایی هایی که در دوره های عادی به عنوان ایمن و بسیار مایع تلقی می شوند ، لازم است. این محدودیت ها 6 در نظر گرفته شده است تا اطمینان حاصل شود که خطر کمی برای مدیر وجود دارد.

علاوه بر نگه داشتن اوراق بهادار دولت و آژانس ، MMMF ها تمایل دارند که مقاله تجاری نا امن ، مقاله تجاری تحت حمایت دارایی و گواهی های بزرگ سپرده را در اختیار داشته باشند. مقاله تجاری ناامن نشانگر بدهی کوتاه مدت است که توسط برخی از بزرگترین و قابل اعتبار ترین شرکت های غیر مالی و مالی در ایالات متحده صادر شده است. مقاله تجاری با حمایت دارایی ، ابزارهای بدهی مورد استفاده برای تأمین مالی مطالبات کوتاه مدت را نشان می دهد ، که می تواند شامل وام های برابر خانه ، وام دانشجویی و وام های کارت اعتباری باشد. گواهینامه های سپرده بدهی است که توسط بانکهای بزرگ تجاری داخلی و خارجی صادر می شود.

صندوق های بازار پول نهادی همه اوراق بهادار کوتاه مدت و درجه بالا را دارند.

با این حال ، برخی فقط اوراق بهادار خزانه داری دارند. برخی از آنها ترکیبی از خزانه داری و اوراق بهادار نمایندگی را دارند. و برخی - که گاهی اوقات وجوه "نخست" خوانده می شوند - ترکیبی از مسائل خزانه داری ، اوراق بهادار آژانس و ابزارهای بدهی کوتاه مدت را در اختیار دارند. در حالی که یک MMMF که فقط اوراق بهادار خزانه داری وجود دارد ، هیچ ریسک اعتباری نخواهد داشت ، اما بازده مورد انتظار پایین تری نیز فراهم می کند. صندوق های نخست ، با نگه داشتن ابزارهای بدهی درجه بالا دولتی ، ریسک بیشتری دارند اما بازده مورد انتظار کمی بالاتر را نیز فراهم می کنند. برخی از صندوق ها در بدهی های ایالتی و شهرداری سرمایه گذاری می کنند.

به دنبال عدم موفقیت برادران لمان ، سرمایه گذاران در برخی از MMMF ها که دارای اوراق بهادار برادران لمان بودند ، شروع به پس گرفتن پول خود کردند. رستگاری ها به طرز چشمگیری افزایش یافت. به ویژه یک صندوق ، صندوق اولیه ذخیره ، توسط مطبوعات مالی گزارش شده است تا 785 میلیون دلار در اوراق بهادار برادران لمان داشته باشد. هنگامی که برادران لمان شکست خوردند ، برخی از سرمایه گذاران به سرعت حرکت کردند تا پول خود را از این صندوق خارج کنند. به دلیل ضرر در اوراق بهادار لمان ، ارزش خالص فعلی دارایی صندوق از 1 دلار استاندارد برای هر سهم به 0. 97 دلار کاهش یافته است - پدیده ای که به عنوان "شکستن باک" شناخته می شود. سرمایه گذاران در صندوق ضرر را تجربه کردند.

علاوه بر این ، صندوق ذخیره تأخیر هفت روزه در بازخرید را ایجاد کرد. پس از اعلام این تأخیر ، یک شرکت دیگر اعلام کرد که یکی از وجوه خود نمی تواند بازپرداخت ها را برآورده کند و صندوق بسته خواهد شد. در مواجهه با درخواست های بازپرداخت گسترده ، MMMF باید دارایی ها را بفروشد - به ویژه مقاله تجاری ناامن و دارایی به ویژه در حجم های بزرگتر از حد معمول ، و پیدا کردن خریداران برای چنین دارایی ها به طور فزاینده ای دشوار می شد.

در واکنش به همه اینها ، بسیاری از سرمایه گذاران نهادی MMMF بسیار ریسک بیشتری پیدا کرده اند. این امر در تغییر قابل توجه در ترجیحات سرمایه گذار از صندوق های اصلی به صندوق های فقط دولت (شکل 2) و سپرده های بانکی معمولی مشهود است. حرکت خارج از صندوق های نخست کاملاً ناگهانی بود ، با نزدیک به 300 میلیارد دلار بازپرداخت از بودجه نخست در سه روز پس از اعلام صندوق ذخیره.

علاوه بر این ، به دلیل نگرانی در مورد بازپرداخت ها ، MMMF هایی که مایل به خرید کاغذ تجاری بودند ، می خواستند فقط سررسیدهای بسیار کوتاهی داشته باشند. همانطور که در شکل 3 نشان داده شده است ، صدور مقاله تجاری به این تغییر پاسخ داده است ، و اکثریت قریب به اتفاق مقاله جدید برای سررسید فقط یک تا چهار روز صادر شده است.

این تحولات پیامدهای ناگواری برای عملکرد بازارهای سرمایه ما دارد. اول ، "پرواز به خزانه داری" البته تقاضا برای اوراق بهادار دولتی افزایش یافته است. 7 ثانیه ، حرکت از صندوق های اصلی باعث کاهش تقاضای سرمایه گذار برای کاغذهای تجاری و گواهی های بزرگ سپرده شده است. نتیجه افزایش نرخ پرداخت شده توسط شرکتهای با کیفیت بالا برای جمع آوری بودجه کوتاه مدت و هزینه های بالاتر برای تأمین مالی ABCP بسیار دارای رتبه 4) است-که هر دو به طور سنتی به عنوان ریسک نسبتاً پایین تلقی شده اند. سوم ، صدور کاغذ تجاری با مدت زمان بسیار کوتاهی به آن تبدیل شده است ، به این معنی که صادرکنندگان کاغذ تجاری اکنون باید هر چند روز یکبار خطر یا خطر بودجه را داشته باشند ، به جای اینکه هر چند هفته یا ماه ، زیرا آنها به مسائل خود می پردازند.

به دلیل نقش مهمی که MMMF ها در خرید مقاله های درجه بالا مالی و غیر مالی و اوراق بهادار با معافیت مالیاتی کوتاه مدت با درجه بالا ارائه می دهند ، تغییر در ترجیحات سرمایه گذار به صندوق های فقط دولت ، حتی با کیفیت بالا را دشوارتر می کندوام گیرندگان برای دریافت بودجه کوتاه مدت. خریداران متناوب برای اوراق بهادار درجه یک کوتاه مدت بانک ها هستند ، اما همانطور که در ابتدا توضیح داده شد ، بسیاری از بانک ها با توجه به خسارات اخیر به دنبال کاهش ترازنامه های خود هستند. نتیجه این بوده است که قرار دادن مقاله کوتاه مدت درجه بالا از همه نوع بسیار دشوار بوده است-باعث می شود بنگاه هایی که دارای رتبه های خوب اعتباری هستند نگران برآورده شدن نیازهای تأمین مالی کوتاه مدت خود باشند.

iiiتسهیلات اعتباری جدید

در تاریخ 19 سپتامبر ، فدرال رزرو تسهیلات اعتباری جدیدی را اعلام کرد - یکی با نام طولانی ، ممکن است اضافه کنم - از دارایی پشتیبانی شده از بازار پول تجاری پول تجاری صندوق متقابل صندوق متقابل (یا به صورت کوتاه ، "AMLF"). 8 AMLF در پاسخ به تعداد زیادی از رستگاری ها در صندوق های بازار پول که در پی اخبار "Breaking the Buck" که لحظه ای پیش توصیف کردم ، ایجاد شد.

می بینید ، تعداد زیادی از بازخریدها توسط سرمایه گذاران نهادی ، صندوق های متقابل بازار پول را در یک حقوقی ترک می کردند. برخی از وجوه بیش از مواضع پول نقد و خزانه داری خود بازخرید داشتند - بنابراین آنها می توانند فقط با فروش سایر دارایی ها نیازهای بازخرید خود را برآورده کنند. اما این دارایی های دیگر ، کاغذ کوتاه مدت درجه بالا ، غیرمعمول غیرقانونی شده بود ، بنابراین فروش فقط با تخفیف عمیق می تواند اتفاق بیفتد. وجوه بازار پول با انتخاب ناخوشایند بین اعلام اینکه آنها به تعلیق درآمدها یا نقدینگی کاغذ با تخفیف روبرو شده اند ، مواجه شده اند که احتمالاً آنها را مجبور به شکستن جنجال می کند.

AMLF برای کمک به تأمین نقدینگی برای MMMFها برای پاسخگویی به بازخرید سرمایه گذاران نهادی و کمک به حمایت از بازار ABCP طراحی شده است، بازاری که همانطور که قبلاً ذکر شد، MMMFها خریداران اصلی کاغذ بودند.

امید می رفت که اعلام تسهیلات بازخریدی وجوه، همراه با اعلامیه وزارت خزانه داری ایالات متحده مبنی بر بیمه وجوه بازار پول، 9 خروجی از صندوق های نهادی بازار پول را کاهش دهد.

این تسهیلات باید به سرعت سازماندهی می شد تا به جلوگیری از خروج فوری سرمایه های اولیه کمک کند. بانک فدرال رزرو بوستون مسئول راه اندازی آن شد. در روز جمعه، 19 سپتامبر اعلام شد. ما آن را در آخر هفته راه اندازی کردیم و دوشنبه بعد (22 سپتامبر) شروع به وام دادن کردیم. برنامه وام دهی AMLF شامل وام بدون مراجعه به بانک ها می شود، مشروط بر اینکه آنها ABCP را مستقیماً از صندوق بازار پول خریداری کرده باشند. 10

با غیرقابل رجوع کردن وام ها، فدرال رزرو ریسک 11 مربوط به وثیقه را در طول مدت وام می پذیرد. 12 ABCP دارای رتبه بالا می تواند توسط وام گیرندگان واجد شرایط (بانک ها، شرکت های هلدینگ بانکی، یا کارگزاران وابسته به شرکت های هلدینگ بانکی) برای تضمین پیش پرداخت ها تعهد شود. 13 فدرال رزرو نرخ اعتبار اولیه (به اصطلاح "نرخ تخفیف") را برای وام دریافت می کند که در حال حاضر 1. 75 درصد است.

با اعلام AMLF و بیمه خزانه داری، بازخریدها از صندوق های اصلی به میزان قابل توجهی کاهش یافت (شکل 5). با این حال، درصد ABCP که توسط صندوق های اصلی نگهداری می شد کاهش یافت، زیرا AMLF برای پرداخت بازخریدها استفاده شد (شکل 6). لازم به ذکر است که روز سه شنبه، هیئت فدرال رزرو با توجه به شرایط بازار و تکمیل تلاش های انجام شده تا به امروز، ایجاد تسهیلات اضافی به نام تسهیلات مالی اوراق تجاری (CPFF) را اعلام کرد. 14

در دسترس بودن ترکیبی از بیمه خزانه داری برای وجوه بازار پول و AMLF جدید باید به طور قابل توجهی این خطر را کاهش دهد که جریان های خروجی MMMF ها را مجبور می کند بازخریدها را به تأخیر بیندازند یا کاغذ را در وضعیت خوبی با تخفیف عمیق بفروشند تا بتوانند بازخریدها را برآورده کنند. امیدواریم با گذشت زمان، اطمینان به سرمایه های اصلی کافی باشد تا MMMFها بتوانند خریداران مهم اوراق کوتاه مدت با عیار بالا باقی بمانند - نقشی که برای تامین نیازهای مالی کوتاه مدت شرکت ها و موسسات مالی بسیار مهم است.

نتیجه

در پایان ، من از این فرصت تشکر می کنم که چگونه طی چند هفته گذشته ، بازارهای اعتباری در قفل نقدینگی قرار گرفته اند ، جایی که کاغذ کوتاه مدت درجه بالا فقط با تخفیف های عمیق قابل فروش است. قفل نقدینگی برای شرکت های مالی و شرکت های غیر مالی برای جمع آوری وجوه مورد نیاز خود دشوارتر می شود. همچنین تأمین اعتبار مطالبات کوتاه مدت ، از وام های سهام در خانه گرفته تا وام دانشجویی گرفته تا وام های اتومبیل و اعتباری را دشوارتر می کند. در صورت ادامه قفل نقدینگی ، نیاز به تأمین مالی بیشتر از طریق وام های بانکی انجام می شود - اما ، همانطور که قبلاً نیز اشاره شد ، بانک ها در حال حاضر در تلاش هستند تا با یک اعتبار سنتی تر اعتبار بیشتری پیدا کنند.

امید ما این است که تسهیلات نقدینگی جدید در خدمت اهداف مهم خود و تأمین اعتبار به دارایی هایی که به صدور ABCP درجه بالا متکی هستند ، برای کاغذهای تجاری آسانتر می شود. با امکان دسترسی به تسهیلات فدرال رزرو ، علاوه بر بیمه خزانه داری جدید برای صندوق های بازار پول ، سرمایه گذاران باید کمتر نگران این باشند که صندوق های بازار پول نهادی مشکلات نقدینگی را تجربه کنند.

بازارهای اعتباری با عملکرد مناسب برای بازگرداندن سلامت اقتصادی ضروری است. این و سایر اقدامات انجام شده توسط فدرال رزرو باید به بازگرداندن اعتماد به نفس در بازارهای اعتباری کمک کند و به سیستم مالی اجازه می دهد تا وام گیرندگان و وام دهندگان را به روش هایی که باعث رشد اقتصادی می شود ، پیوند دهد.