پایداری در ESG و شاخص های متعارف بورس

در این مقاله از تجزیه و تحلیل R/S (Rescaled Range) و تکنیک های ادغام کسری برای بررسی تداوم دو مجموعه از 12 ESG (محیط زیست ، اجتماعی و حاکمیت) و شاخص های قیمت سهام معمولی از پایگاه داده MSCI ((مورگان استنلی پایتخت بین المللی) بر روی پایگاه داده است. دوره 2007-2020 برای تعداد زیادی از بازارهای توسعه یافته و در حال ظهور. هر دو مجموعه از نتایج حاکی از آن است که از نظر میزان پایداری و رفتار پویا آن تفاوت معنی داری بین دو نوع شاخص وجود ندارد. با این حال ، پایداری بالاتر یافت می شودبرای بازارهای نوظهور مورد بررسی (به ویژه BRICS ، یعنی برزیل ، روسیه ، هند ، چین و آفریقای جنوبی) ، که نشان می دهد آنها کمتر کارآمد هستند و بنابراین فرصت های بیشتری را برای استراتژی های تجاری سودآور ارائه می دهند. توضیحات احتمالی برای این یافته ها شامل نوع مختلفی از شرکت ها است"" استتار "و" شستشو "(اهداف توسعه سبز ، آبی ، صورتی ، اجتماعی و پایدار - SDG) در حضور مقررات نسبتاً آرامگزارش R ESG.

روی نسخه خطی کار می کنید؟

معرفی

در سالهای اخیر ، تجزیه و تحلیل ESG (زیست محیطی ، اجتماعی و حاکمیتی) با توجه به توجه فزاینده ای که به پایداری و تأثیر اجتماعی سرمایه گذاری در یک شرکت یا تجارت توجه می شود ، به بخش مهمی از روند سرمایه گذاری تبدیل شده است. بر خلاف شاخص های سهام سنتی ، ESG براساس معیارهای مسئولیت اجتماعی برای نمایش و انتخاب مؤلفه های آنها است. براساس MSCI (مورگان استنلی سرمایه بین المللی) 2021 بررسی جهانی سرمایه گذار نهادی (بررسی 200 موسسه مالک دارایی با دارایی های بالغ بر 18 تریلیون دلار) بیش از سه چهارم (77 ٪) سرمایه گذاران سرمایه گذاری های ESG را به طور قابل توجهی یا "متوسط" افزایش دادند. در سال 2020 ، با این رقم برای بزرگترین موسسات (بیش از 200 میلیارد دلار دارایی) به 90 ٪ افزایش یافت. درصد مربوطه 79 ٪ برای منطقه آسیا و اقیانوس آرام ، 78 ٪ برای ایالات متحده و 68 ٪ برای گروه کشورهای EMEA (اروپا ، خاورمیانه و آفریقا) بود. پاورقی 1 همچنین ، بیش از 19 میلیارد دلار در سال 2020 به ESG ETF (مبادله معامله شده) (از 8 میلیارد دلار در سال 2019) جریان یافت و این تعداد را به بیش از 40 میلیارد دلار رساند. پاورقی 2

نقش فزاینده سرمایه گذاری ESG باعث ایجاد ادبیات جدید شده است که تجزیه و تحلیل می کند که آیا شاخص های ESG از موارد معمولی بهتر عمل می کنند (گلادیش و همکاران 2013 ؛ دوران سانتومیل و همکاران 2019) ، و بر عملکرد شرکت های مالی تأثیر می گذارد (Junkus and Berry 2015) یامیزان کارآیی بازار (Mynhardt و همکاران 2017). به طور کلی ، شرکت های مسئول اجتماعی گزارش های شفاف تری ارائه می دهند. این به معنای هزینه های بالاتری برای جمع آوری ، تدوین ، افشای ، انتشار و تأیید اطلاعات با توجه به معیارهای ESG است و همچنین باید منجر به عدم تقارن اطلاعات پایین تر و بهره وری بیشتر بازار شود. با این حال ، اگر مقررات گزارش به اندازه کافی سختگیرانه نباشند ، ممکن است اینگونه نباشد.

این مقاله با هدف مقایسه دو مجموعه از 12 شاخص ESG و MSGI معمولی برای مشخص کردن اینکه آیا در رفتار تصادفی آنها تفاوت هایی وجود دارد یا خیر ، و اینکه آیا خواص آنها برای گروه های مختلف کشورها یکسان است ، می تواند با مقایسه دو مجموعه از 12 شاخص ESG و شاخص MSGI معمولی ، و اینکه آیا در گروه های مختلف کشورها یکسان هستند یا خیر. برای این منظور دو روش مختلف حافظه بلند ، به طور خاص R/S (Range Range) و ادغام کسری ، به داده های MSCI که در دوره 2007-2020 است ، اعمال می شود. بنابراین مطالعه حاضر بسیار جامع تر از موارد قبلی است ، مانند Mynhardt و همکاران.(2017) ، که روی زیر مجموعه های کوچکتر از شاخص ها متمرکز شده و فقط تجزیه و تحلیل R/S را انجام داده است. شواهدی از کارآیی بیشتر شاخص های ESG دلیل دیگری برای سرمایه گذاری با مسئولیت اجتماعی ارائه می دهد ، در حالی که درجه بالاتری از پیش بینی امکان پذیر است برای شرکت کنندگان در بازار برای ایجاد سود غیر طبیعی با استفاده از استراتژی های تجاری مناسب طراحی شده.

طرح مقاله به شرح زیر است. بخش 2 مروری کوتاه از ادبیات مربوطه را ارائه می دهد. بخش 3 داده ها را توصیف می کند و روش تجربی را تشریح می کند. بخش 4 نتایج تجربی را ارائه می دهد. بخش 5 برخی از اظهارات نتیجه گیری را ارائه می دهد.

بررسی ادبیات

PRI (اصول سرمایه گذاری مسئولانه) ، که یک شبکه سرمایه گذاران پشتیبانی نشده از سرمایه گذاران است که هدف آنها ارتقاء سرمایه گذاری پایدار است ، اولین کسی بود که معیارهای ESG را براساس آن تعریف می کند که یک نمره کل برای هر شرکت محاسبه می شود ، که منعکس کننده آن است. سطح مسئولیت اجتماعی شرکت (CSR) و وزن شرکت در شاخص ESG را تعیین می کند. از داده های ESG برای مقایسه عملکرد شاخص های متعارف در مقابل اجتماعی و صندوق های متقابل استفاده می شود. Statman (2000) دریافت که شاخص های ESG از موارد معمولی مانند S& P 500 بهتر عمل می کنند. کورتز و همکاران.(2009) نشان داد که آنها در بازارهای اروپا نسبت به ایالات متحده عملکرد بهتری دارند. لوپز و همکاران.(2007) عملکرد مالی شرکت ها را با سرمایه گذاری های مسئول اجتماعی (SRI) با آن از شرکتهای سنتی مقایسه کرد و تفاوت هایی در شاخص های پایداری داو جونز (DJSI) و پویایی جهانی شاخص های جهانی (DJGI) به دلیل عملکرد CSR این شرکت ها پیدا کرد. بشر

دوران سانتومیل و همکاران.(2019) گزارش داد که صندوق های متقابل سرمایه گذاری در شرکت هایی با نمرات ESG بالاتر عملکرد بهتری دارند ، در حالی که Managi et al.(2012) و گلادیش و همکاران.(2013) هیچ مدرکی مبنی بر بهتر شدن از همسالان معمولی خود پیدا نکرد. Leite و Cortez (2013) تأیید کردند که تفاوت بین صندوق های SRI و هزینه های معمولی از نظر آماری معنی دار نیست.

El Ghoul و Karoui (2016) نتیجه گرفتند که وجوه بالا CSR از افراد کم CSR بهتر عمل می کند زیرا سرمایه گذاران آنها از ویژگی های غیر عملکردی بهره می برند.cortez and Leite (2015) استدلال كردند كه به طور کلی شاخص های ESG در دوره های عادی ، در حالی كه در دوره های آشفتگی مانند بحران مالی جهانی 2007 (GFC) از موارد معمولی بهتر عمل می كنند زیرا آنها "نقش بیمه" بازی می كنند (Varma and Nofsinger 2014 ؛ Becchetti ؛و همکاران 2015). Abidin and Gan (2017) ، Junkus and Berry (2015) ، Rehman et al.(2016) و شرودر (2004) نشان دادند که عملکرد وجوه و شاخص های متقابل SRI به طور کلی متفاوت از موارد متعارف نیست. رحمان و همکاران.(2021) گزارش داد که در مورد BRICS (برزیل ، روسیه ، هند ، چین و آفریقای جنوبی) کشورهای ESG و شاخص های متعارف بر یکدیگر تأثیر می گذارند. جین و همکاران.(2019) استدلال كرد كه شاخص های پایدار و موارد متعارف جایگزین هستند. در مورد اثرات بیماری همه گیر COVID-19 ، از نظر آماری تفاوت معنی داری برای بازده شاخص های ESG در مقایسه با موارد سنتی مشاهده نشده است (Chiappini و همکاران 2021 ؛ عمر و همکاران 2020).

نتایج مختلط مطالعات مورد بحث در بالا را می توان به تفاوت در مشخصات مدل ، دوره نمونه ، معیارها و غیره نسبت داد (Junkus and Berry 2015). ناهمگونی سرمایه گذاری پایدار از نظر عملکرد آن فرصتی برای کاهش ریسک با تنوع در مناطق فراهم می کند (Cunha و همکاران 2020). این نوع سرمایه گذاری لزوماً برای سرمایه گذاران که می توانند بدون ایجاد ضرر به آن مراجعه کنند ، مجازات نمی شود (Tripathi و Kaur 2020 ؛ Sharma et al. 2021).

مطالعات بسیار اندک بر مسئله تداوم شاخص های ESG در مقابل موارد معمولی متمرکز است. به طور خاص ، Mynhardt و همکاران.(2017) ماندگاری DJSI ، S & P500 را با مسئولیت پذیری زیست محیطی و اجتماعی ، شاخص جهانی خوب FTSE4 ، شاخص ESG جهانی MSCI ، شاخص پایداری جهانی NASDAQ OMX و معادل های سنتی آنها با تجزیه و تحلیل R/S بررسی کرد. آنها دریافتند که به طور کلی شاخص های SRI راندمان کمتری نسبت به نمونه های سنتی دارند. تنها مطالعه قبلی برای استفاده از تکنیک های ادغام کسری ناشی از De Dios-Alija و همکاران است.(2021) ، که Dow Jones ، Eurostoxx را مورد تجزیه و تحلیل قرار داد و شاخص های پایدار ماهانه و هفتگی سانگ را آویزان کرد. سطح بالای پایداری در همه موارد مشاهده شد و هیچ تفاوتی در بازارها مشاهده نشد. پایداری اندازه گیری کارآیی بازار است که توسط Mandelbrot (1972) و پیترز (1991 ، 1994) بحث شده است. مطالعات قبلی که آن را برای بازارهای مختلف مالی تجزیه و تحلیل می کند همچنین شامل گرین و فیلیتز (1977) ، LO (1991) ، ژاکوبسن (1995) ، کاستا و واسکونسلوس (2003) ، اونالی و گودارد (2011) ، Caporale و همکاران است.(2016).

داده ها و روش شناسی

ما دو مجموعه از 12 شاخص روزانه ESG و معمولی را از وب سایت MSCI (Morgan Stanley Capital Inteational) https://www. msci.com/ تجزیه و تحلیل می کنیم. دوره نمونه از 1 اکتبر 2007 تا 31 دسامبر 2020 (به استثنای سری MSCI BRIC ESG که از 12 ژوئیه 2013 آغاز می شود) می رود. به طور خاص ، شاخص های MSCI زیر (هر دو ESG و متعارف) مورد بررسی قرار گرفته است: ایالات متحده ، انگلیس ، ژاپن ، هند ، چین ، آفریقای جنوبی ، بازارهای نوظهور (از جمله 27 بازار نوظهور مانند آرژانتین ، برزیل ، مصر ، مالزی ، مکزیک و غیره)، بریکس (برزیل ، روسیه ، هند ، چین ، آفریقای جنوبی) ، جهان (از جمله 23 بازار توسعه یافته ، مانند ایالات متحده ، ژاپن ، انگلیس ، فرانسه و غیره) ، اروپا (از جمله 15 بازار توسعه یافته اروپایی مانند آلمان ، ایتالیا ،هلند ، انگلیس ، و غیره) ، اقیانوس آرام (از جمله 5 بازار توسعه یافته در منطقه اقیانوس آرام ، به ویژه ژاپن ، هنگ کنگ ، استرالیا ، سنگاپور و نیوزیلند) ، EAFE (شاخص گسترده بازار سهام از اروپا ، استرالیا وخاورمیانه که شامل بیش از 900 سهام از 21 کشور جهان است).

برای اندازه گیری میزان پایداری این سری ، دو روش مختلف استفاده می شود ، یعنی تجزیه و تحلیل R/S (Range Range) و روش های ادغام کسری. اولی مبتنی بر Exponent H Hurst است که ضریب شیب تخمین زده شده در معادله زیر است: log (r / s) = log (c) + h*log (n) (Hurst 1951). برای هر دوره زیر محدوده R (تفاوت بین حداکثر و حداقل مقدار شاخص در زیر دوره) ، انحراف استاندارد S و میانگین نسبت R/s آنها محاسبه می شود. طول زیر دوره افزایش می یابد و محاسبات تکرار می شود تا زمانی که زیر دوره با نمونه کامل همزمان شود. هر دوره زیر با مقدار متوسط R/s مشخص می شود. کمترین روش مربع برای این مقادیر اعمال می شود و رگرسیون اجرا می شود و تخمین ضریب شیب را بدست می آورد ، که همانطور که قبلاً نیز گفته شد ، به عنوان نماینده Hurst شناخته می شود. جزئیات بیشتر در زیر ارائه شده است.

یکی با یک سری زمانی از طول M شروع می شود و با استفاده از سیاههها و تبدیل قیمت سهام به بازده سهام ، آن را به یکی از طول n = m - 1 تبدیل می کند:

یکی این دوره را به زیر دوره های متناوب A با طول n تقسیم می کند ، به گونه ای که a_حرف= n ، سپس یکی هر دوره زیر را به عنوان من مشخص می کند_آبرای a = 1 ، 2 ، 3. a. هر عنصر من_آتوسط n مشخص شده است_k، با k = 1 ، 2 ، 3. n. برای هر من_آمیانگین بازده زیر دوره (_ ) به این صورت تعریف شده است: