اطلاعات و بینش های مفید ارزیابی کسب و کار برای وکلا

ارزش بازار منصفانه و تخفیف در بازار غیر قابل کنترل برای کنترل علایق

این پست بحث در مورد چندین پیامدهای از تعریف استاندارد ارزش معروف به ارزش بازار منصفانه را ارائه می دهد. ما ابتدا روی تعریف ارزش بازار منصفانه تمرکز می کنیم. در مرحله بعد مذاکرات فرضی انجام شده توسط خریداران و فروشندگان فرضی در تعیین ارزش بازار منصفانه و پیامدهای آن مذاکرات را بررسی می کنیم.

سپس ما به پیامدهای مربوط به اصطلاح "تخفیف در بازار برای کنترل منافع" نگاه می کنیم. ما به این "تخفیف" از نقاط برتری تعریف ارزش بازار منصفانه ، تئوری یکپارچه ارزیابی تجارت و عقلانیت مکرر و نادرست برای تخفیف نگاه می کنیم.

این پست برای اولین بار در یک سری از پست ها است که در آن با جزئیات بیشتر در مورد ارزش بازار منصفانه بحث خواهیم کرد.

ارزش بازار منصفانه تعریف شده است

ارزش بازار منصفانه در تقاطع مذاکرات فرضی بین خریداران و فروشندگان فرضی ، آگاه و توانا اتفاق می افتد. بنابراین ، در هر تعیین ارزش بازار منصفانه تهیه شده توسط ارزیابی کنندگان مشاغل ، بسیار مهم است که خریداران و فروشندگان برای مذاکره حضور داشته باشند. ارزیابی ارزش بازار منصفانه باید در تقاطع مذاکرات خود در مورد جریان های نقدی مورد انتظار ، رشد و خطرات مرتبط با دریافت آن جریان های نقدی ، چه برای یک تجارت و چه برای علاقه به یکی از آنها ، ملاحظات مربوط به خریداران و فروشندگان و زمین را منعکس کند.

هر ارزیابی شامل مشخصات استاندارد مربوطه یا نوع ارزش است. ارزش بازار منصفانه بیشترین استاندارد از ارزش است که توسط ارزیابی کنندگان تجارت استفاده می شود. در بسیاری از مواقع ، ارزیابی کنندگان تعریفی از ارزش بازار منصفانه را ذکر می کنند و هشت عنصر ذکر شده در درآمد 59-60 را در گزارش های خود ذکر می کنند. به عنوان مثال ، تعریف ارزش بازار منصفانه موجود در حكم درآمد 59-60 است:

2. 2 بخش 20. 2031-1 (ب) آیین نامه مالیات بر املاک (بخش 81. 10 آیین نامه مالیات بر املاک 105) و بخش 25. 2512-1 آیین نامه مالیات هدیه (بخش 86. 19 آیین نامه مالیات هدیه 108) ارزش بازار عادلانه را تعریف کنید ، در اثر ،به عنوان قیمتی که در آن ملک بین یک خریدار مایل و یک فروشنده مایل تغییر می کند وقتی اولی تحت هیچ اجباری برای خرید قرار نگیرد و دومی تحت هیچ اجباری برای فروش نیست ، هر دو طرف دارای دانش معقول از حقایق مربوط هستند. تصمیمات دادگاه غالباً بیان می کند که خریدار فرضی و فروشنده فرض بر این است که قادر به تجارت و تمایل به تجارت و آگاه بودن در مورد ملک و در مورد بازار برای چنین املاک است.

سپس ، گزارش ها هشت عامل از بخش 4 این حکم را ذکر می کند. من اینها را "هشت عامل اساسی" می نامم.

• ماهیت تجارت و تاریخ شرکت از آغاز آن.
• چشم انداز اقتصادی به طور کلی و وضعیت و چشم انداز صنعت خاص به ویژه.
• ارزش کتاب سهام و وضعیت مالی تجارت.
• ظرفیت درآمد شرکت.
• ظرفیت پرداخت سود سهام.
• این که آیا این شرکت دارای اراده خوب و یا ارزش نامشهود دیگر است یا خیر.
• فروش سهام و اندازه بلوک سهام برای ارزش گذاری.
• قیمت بازار سهام شرکتهای درگیر در همان یا یک خط مشابه تجارت که سهام خود را به طور فعال در بازار آزاد و آزاد معامله می کند ، چه در یک مبادله و چه در نسخه بدون نسخه.

هنگامی که تعریف و هشت عامل ذکر شده است ، غالباً در مورد پیامدهای تعریف در باقیمانده بسیاری از گزارش های ارزیابی ، مورد توجه کمی قرار نمی گیرد ، اگرچه ممکن است خدمات لب در هدرهای گزارش که به نظر می رسد پیروی از طرح بندی ملاحظات است ، پرداخت شود. اینها عوامل مرتبط برای بررسی هستند ، اما RR 59-60 همچنین بیان می کند که عناصر عقل سلیم ، قضاوت آگاهانه و معقول بودن باید وارد روند وزن گیری این حقایق و تعیین اهمیت کل آنها شوند.

ارزش بازار منصفانه منعکس کننده مذاکرات فرضی است

شکل زیر نگاهی مفهومی به ارزش بازار عادلانه ارائه می دهد. عناصر اصلی از تعاریف در اطراف شکل برجسته شده است. فروشندگان اراده فرضی نسبت به خریداران اراده فرضی علایق متفاوتی دارند.

در دنیای ارزش بازار منصفانه:

1. خریداران فرضی به دنبال دستیابی به جریان های نقدی تجاری مورد انتظار و مذاکره قیمت بر اساس خطرات مرتبط با آنها و رشد مورد انتظار (از دیدگاه آنها) هستند.
2. فروشندگان فرضی ، که اگر معامله ای رخ دهد ، جریان نقدی تجاری مورد انتظار را که خریداران فرضی به دست می آورند ، تسلیم می کنند ، باید همان ریسک و فاکتورهای رشد (از دیدگاه آنها) را در نظر بگیرند. آنها بر اساس این عوامل در مورد قیمت مذاکره می کنند.
3. خریداران فرضی (یا واقعی) مایل به پرداخت کمترین قیمت ممکن هستند ، اما این ارزش بازار عادلانه نیست.
4. فروشندگان فرضی (یا واقعی) مایل به دریافت بالاترین قیمت ممکن هستند ، اما این نیز ارزش بازار عادلانه نیست.
5. ارزش بازار منصفانه لزوماً فرض می کند که:
   • تمام مذاکرات فرضی و بازاریابی از علاقه موضوع قبل از مصرف هرگونه معامله فرضی ، که در تاریخ ارزیابی رخ می دهد ، رخ داده است.
   • هر یک از طرفین مذاکرات فرضی تمام اطلاعات مربوطه را که از تاریخ ارزیابی شناخته شده یا منطقی است ، در نظر گرفته است.
   • احزاب فرضی موافقت کرده اند و مستندات را که به طور معمول برای معامله قبل یا در تاریخ ارزیابی مورد نیاز است ، امضا کرده اند.
   • معامله فرضی در تاریخ ارزیابی اتفاق می افتد.

این عناصر فوق پیامدهای مهمی از تعاریف ارزش بازار عادلانه است که توسط برخی از ارزیابی کنندگان ، وکلا و قضات مورد توجه و یا سوء تفاهم قرار می گیرند. آنها لازم هستند ، با این حال ، برای عنصر بعدی برای بررسی ، خود معامله فرضی است.

ارزش بازار منصفانه یک معامله فرضی را در تاریخ ارزیابی فرض می کند

ارزش بازار عادلانه فرض می کند که هم خریداران فرضی و هم فروشندگان فرضی هم دانش ، مایل و قادر به معامله هستند و این امر تحت هیچ اجباری عمل نمی کند. احزاب فرضی در طول بازو و در منافع شخصی خود مذاکره می کنند. و آنها با ویژگی های زیر درگیر معامله فرضی می شوند:

• معامله برای ارزش پول یا پول ، یعنی با قیمت معادل نقدی اتفاق می افتد.
• معامله در تاریخ ارزیابی انجام می شود. این واقعیت برای درک ارزش بازار منصفانه بسیار مهم است. ما به این مسئله در عمق بیشتری در زیر می پردازیم.

معاملات فرضی از ارزش بازار عادلانه در تاریخ ارزیابی نمی تواند رخ دهد ، مگر اینکه کلیه مذاکرات فرضی ، از جمله بازاریابی مورد علاقه موضوع ، در آن تاریخ یا قبل از آن به پایان نرسد. به همین ترتیب ، معاملات فرضی نمی تواند نتیجه گیری شود مگر اینکه تمام مستندات عرفی معاملات به اتمام برسد. ما بیشتر به پیامدهای نتیجه می پردازیم.

هدف از ارزیابی ، شبیه سازی مذاکرات فرضی خریداران و فروشندگان فرضی و فروشندگان و تعیین ، در قالب نظر ارزش بازار عادلانه ، تقاطع مذاکرات آنها است. در برخی از ارزیابی ها ، فروشنده فرضی موجود نیست و نتیجه گیری برای منعکس کننده ارزش بازار عادلانه بسیار کم است. در ارزیابی های دیگر ، خریدار فرضی موجود نیست و نتیجه گیری برای منعکس کننده ارزش بازار عادلانه بسیار زیاد است.

چه چیزی خریداران و فروشندگان مایل به فرضی را به نقطه تقاطع ارزش بازار منصفانه می رساند؟این ارزیابی ها و مذاکرات مربوط به آنها در مورد جریان های نقدی مورد انتظار ، خطرات و رشد مرتبط با علاقه موضوع است. هم منافع خریداران و هم فروشندگان باید در تعیین ارزش بازار منصفانه منعکس شوند.

به اصطلاح "تخفیف در بازار برای کنترل منافع"

این سؤال که آیا تخفیف بازاریابی باید برای کنترل منافع مشاغل قابل اجرا باشد ، مدت هاست که وجود دارد. من در مقاله ای در بررسی ارزیابی کسب و کار انجمن ارزیابی کنندگان آمریکا در سال 1994 به این سؤال پرداختم. پاسخ به سؤالات ، البته و هنوز هم است. من از آن زمان به این موضوع در چندین کتاب و مقالات و پست های بیشمار در مورد آن پرداخته ام. با این وجود ، بسیاری از ارزیابی کنندگان و چندین نویسنده ارزیابی تجاری هنوز هم به نظر می رسد که می خواهند به این تخفیف غیر موجود در راحتی آویزان شوند.

تعریف ارزش بازار عادلانه

بیایید ابتدا این سؤال را بر اساس تعریف ارزش بازار عادلانه مطرح کنیم ، که نشان دهنده یک معامله فرضی در یک موضوع در تاریخ ارزیابی برای پول نقد یا معادل آن است. اگر یک معامله فرضی برای علاقه کنترل کننده در یک شرکت وجود داشته باشد ، می گویند ACME تولید ، در تاریخ ارزیابی برای پول نقد با ارزش بازار عادلانه ، چه دلیل ممکن برای تخفیف این ارزش برای "عدم بازاریابی" وجود دارد؟به تازگی به بازار عرضه شده است و علاقه کاملاً مایع شده است.

نظریه یکپارچه ارزیابی تجارت

در مرحله بعد ، بیایید به سؤال از تخفیف های بازاریابی برای کنترل علایق از نظر تئوری یکپارچه ارزیابی تجارت - یا فقط عقل سلیم ساده بپردازیم. هر تخفیف ارزیابی نشان دهنده تفاوت در جریان نقدی مورد انتظار ، رشد و ریسک بین یک سطح مفهومی ارزش و دیگری است. به عنوان مثال ، تخفیف قابلیت بازار یا تخفیف برای عدم بازاریابی ، تفاوت در جریان نقدی مورد انتظار ، رشد و ریسک بین سطح کنترل اقلیت/کنترل مالی ارزش ارزش را نشان می دهد (V = CF_e / (R_e G_e)). CF_eنشان دهنده جریان نقدی عادی پیش بینی شده یک شرکت (تجارت) ، g_eنشان دهنده رشد مورد انتظار آن جریان نقدی ، و r است_eخطرات مرتبط با تجارت و دستیابی به جریان نقدی مورد انتظار را نشان می دهد. مدل آشنا گوردون نشان دهنده ارزش یک تجارت در سطح کنترل اقلیت/کنترل مالی ارزش است.

سطح اقلیت غیر قابل فروش ارزش ارزش را می توان از نظر مفهومی توسط معادله نشان داد (v_sh= CF_sh / (R_hp G_v)). V_shسطح اقلیت غیر قابل فروش ارزش است. CF_shجریان نقدی مورد انتظار برای سهامدار یک موضوع علاقه غیرقانونی اقلیت است. CF_shتقریباً همیشه کمتر از CF است_eبه دلیل سرمایه گذاری مجدد به هزینه های تجاری یا آژانس تحمیل شده توسط کنترل سهامداران. جف_vرشد مورد انتظار در ارزش منافع غیرقانونی اقلیت در دوره برگزاری مورد انتظار سرمایه گذاری (از جمله نقدینگی در سطح اقلیت قابل فروش/سطح کنترل مالی ارزش. R_hpخطرات مرتبط با دستیابی به CF را نشان می دهد_sh، از جمله رشد ، در دوره برگزاری مورد انتظار سرمایه گذاری.

چرا تخفیف بازاریابی (یا DLOM) وجود دارد؟

1. CF_shبیشتر اوقات کمتر از CF است_e
2. G_vممکن است کمتر از G باشد_e
3. R_hpتقریباً مطمئناً از R بیشتر است_e

جریان نقدی پایین تر از علاقه غیرقانونی و خطرات بیشتر باعث ایجاد گوه با ارزش پایین تر به نام تخفیف بازاریابی می شود.

حال ، بیایید سعی کنیم تجزیه و تحلیل مشابهی را نسبت به تخفیف در بازار برای یک علاقه کنترل کننده انجام دهیم. اول ، ما می دانیم که سطح کنترل اقلیت/کنترل مالی قابل فروش توسط مدل گوردون یا V = CF تعریف شده است_e / (R_e G_e). این یک بیانیه خلاصه از مدل جریان نقدی با تخفیف است که در آن جریان های نقدی عادی مورد انتظار تجارت برای یک دوره محدود در آینده پیش بینی می شود و پس از آن ، یک ارزش ترمینال محاسبه می شود تا ارزش آن زمان تمام جریان های نقدی باقیمانده را نشان دهددوره پیش بینی محدود.

آیا جریان نقدی در تاریخ ارزیابی نسبت به مواردی که قبلاً در ارزیابی پیش بینی شده است ، به یک علاقه کنترل کننده نسبت داده می شود؟البته که نه. این همان تجارت و همان علاقه است. تعریف جریانهای نقدی پایین تر که به علاقه موضوع یا خطرات بیشتر یا رشد کندتر فراتر از تاریخ ارزیابی وجود ندارد ، امکان پذیر نیست. از این گذشته ، این تاریخی است که معامله فرضی فرض شده از ارزش بازار عادلانه رخ می دهد.

مکرر منطقی برای تخفیف در بازار برای کنترل منافع

بیایید تجزیه و تحلیل را کمی بیشتر انجام دهیم. فرض کنید ما 100 ٪ از سهام شرکت ACME ، تولید کننده قطعات صنعت خودرو را ارزش داشته ایم. ارزش اولیه کنترل مالی/ارزش اقلیت قابل فروش 30 میلیون دلار است ، و شما ، خواننده و ارزیابی کننده دیگر ، و من موافقم که این یک ارزیابی معقول است. حال سوال این است که آیا باید تخفیف در بازار اعمال شود. در شکل زیر ، من به برخی از استدلال های معمولی برای چنین تخفیف می پردازم و می فهمم که آنها صحیح یا معقول نیستند.

برای کسانی که پیشنهاد می کنند علاقه کنترل کننده "قابل فروش و غیر مایع" است و بنابراین تخفیف در بازار برای کنترل منافع باید اعمال شود ، اجازه دهید من پیشنهاد کنم که آنها از نظر جریان نقدی مورد انتظار ، رشد و خطرات دستیابی به آن چه چیزی را بیان می کنندآن جریان های نقدیتفاوت در این عوامل تنها منبع تخفیف ارزیابی (یا حق بیمه) است. این کار نمی تواند انجام شود ، بنابراین آن دسته از نویسندگانی که سعی در ایجاد یک سطح داستانی از ارزش دارند ، به نظر من ، به سادگی اشتباه هستند. از سال 1994 هیچ کس از من در این موقعیت به طور معتبر و کتبی فراخوانده نشده است.

اگر با من مخالف هستید ، لطفاً در مورد این پست اظهار نظر نکنید. با این حال ، بدانید که پاسخ های من به نظرات از نظر پیروزی اساسی ارزش خواهد بود: جریان نقدی مورد انتظار ، رشد آنها و خطرات مرتبط با دستیابی به آنها.

در ضمن ، خوب باشید.

این را به اشتراک بگذارید:

• برای به اشتراک گذاری در توییتر کلیک کنید (در پنجره جدید باز می شود)
• برای به اشتراک گذاشتن در فیس بوک کلیک کنید (در پنجره جدید باز می شود)