1 تصمیم مهم برای اقتصاد در حال توسعه باز انتخاب رژیم نرخ ارز است. رژیم های نرخ ارز شناور انعطاف پذیری بیشتری را فراهم می کنند و بنابراین تصور می شود که منجر به تخصیص کارآمدتر منابع می شود (قوش و همکاران ، 1997 ، 2003). با این حال ، رژیم های نرخ ارز شناور می توانند برای کشورهای در حال توسعه مشکل ساز باشند. افزایش انعطاف پذیری در چنین رژیم ها با درجه ای از عدم اطمینان و نوسانات بیشتری همراه است (کاوالو ، 2005) که گاهی اوقات سود بالقوه کارآیی بیشتر را معکوس می کند. از طرف دیگر رژیم های ثابت از نظر شاخص های کلان اقتصادی مانند تورم پایدارتر در نظر گرفته می شوند (غوش و همکاران ، 2003 و قوش ، و همکاران ، 1997). متأسفانه ، استحکام رژیم می تواند به نرخ ارز نادرست منجر شود. اگر سوءاستفاده بیش از حد باشد ، می تواند به نقص تجارت و حساب جاری کمک کند که به نوبه خود می تواند منجر به بحران های مالی شود. بحران پزو مکزیکی در سال 1994 و بحران مالی آسیای شرقی در سالهای 1997-98 با نقص حساب جاری بالا مرتبط بود. با توجه به اینکه بحران های ترکیه 1994 و 2001 بر نقص حساب جاری بالا پیش می رفت ، توجه به ارزش LIRA حائز اهمیت است.

2 در سالهای اخیر از شاخص نرخ ارز مؤثر (REER) واقعی ترکیه قدردانی می کند. Togan and Berument (2007) که چارچوبی برای درک پایداری حساب جاری ترکیه ارائه می دهند ، استدلال می کنند که نرخ ارز واقعی برای پایدار نگه داشتن حساب جاری باید به میزان قابل توجهی کاهش یابد. با این حال ، آنها خاطرنشان می کنند که اگر اصول تغییر کند (مانند رشد بهره وری بالا) ، استهلاک مورد نیاز متوسط خواهد بود. همچنین ، بیناتل؟و سوهرابجی (2008) تأثیر REER (از جمله عوامل دیگر) بر کسری حساب جاری ترکیه بین سالهای 1992 تا 2007 را تجزیه و تحلیل می کند و نتیجه می گیرد که شاخص Reer به سرعت قدردانی بین قسمت های بحران و غیر بحران نیست زیرا قدردانی از این امرشاخص REER لزوماً به معنای ارزیابی بیش از حد نیست.

3 افزایش ارزش نشان می دهد که ارزش پول در حال افزایش است، در حالی که ارزش گذاری بیش از حد نشان می دهد که ارزش پول بیشتر از تعادل آن است. بنابراین، برای مطالعه دومی، ابتدا باید نرخ ارز واقعی تعادلی را تخمین بزنیم. ما از چارچوب ادواردز (1989) استفاده می کنیم که توسط البادوی (1994) برای مدل سازی نرخ ارز واقعی تعادلی برای ترکیه و تخمین آن با استفاده از هم انباشتگی و روش تصحیح خطای برداری بسط داده شد.[5] این چارچوب نظری و روش به طور گسترده برای محاسبه نرخ ارز واقعی تعادلی برای چندین کشور از جمله Feyzio lu (1997) برای فنلاند، Mkenda (2001) برای زامبیا، MacDonald و Ricci (2003) برای آفریقای جنوبی، Mathisen (2003) استفاده شده است.) برای مالاوی، Égert و Lahrèche-Révil (2004) برای جمهوری چک، مجارستان، لهستان، اسلواکی و اسلوونی، Eita و Sichei (2006) برای نامیبیا، Paiva (2006) برای برزیل، Zalduendo (2006) برای ونزوئلا، Iossifova و Loukoi2007) برای غنا و سهرابجی (2011) برای هند. نرخ ارز واقعی تعادلی ترکیه توسط آلپر و ساغلام (2000) و آتاسوی و ساکسنا (2006) برآورد شده است.[6]

4 با این حال، تحلیل ما دوره اخیر را پوشش می دهد که REER به طور قابل توجهی افزایش می یابد و کسری حساب جاری به سرعت رو به وخامت است. بنابراین، به این بحث اضافه می کنیم که آیا نگرانی های افزایش ارزش لیر موجه است یا خیر. علاوه بر این، دوره نمونه ما همچنین شامل تغییر از رژیم نرخ ارز ثابت به شناور است که می تواند رفتار نرخ ارز واقعی را تحت رژیم های مختلف نرخ ارز روشن کند. پشتوانه نظری و برخی شواهد تجربی وجود دارد که نشان می دهد ناهماهنگی نرخ ارز در مقایسه با رژیم های انعطاف پذیرتر، قوی تر با رژیم های نرخ ارز ثابت مرتبط است. گلدفاجن و والدس (1999) دریافتند که ارزها می توانند به میزان قابل توجهی تحت رژیم های نرخ ارز ثابت افزایش پیدا کنند. مطالعات جدیدتر توسط Kemme و Roy (2005)، Coudert و Couharde (2008)، Holtemöller and Mallick (2008) و Caputo و Magendzo (2009) نشان می دهند که عدم همسویی قوی تر با رژیم های ثابت در مقایسه با رژیم های شناور مرتبط است. مقاله ما با تجزیه و تحلیل نرخ ارز واقعی ترکیه از سال 1998 تا 2011 که در آغاز دوره نمونه ثابت شد و پس از بحران 2001 به رژیم شناور تغییر کرد، به این ادبیات اضافه می کند. بنابراین، تحلیل ما از مورد ترکیه می تواند رفتار ناهماهنگی نرخ ارز واقعی را در رژیم های مختلف نرخ ارز روشن کند.

5WE آزمون شکستگی ساختاری در سری سوء استفاده از روش BAI و Perron (1998a). ما سه رژیم ساختاری پیدا می کنیم و در طی این رژیم ها روند LIRA را بررسی می کنیم. رژیم اول دوره رژیم نرخ ارز ثابت را قبل از تغییر ترکیه به رژیم شناور پوشش می دهد. رژیم نرخ ارز ثابت (دوره قبل از بحران) با سطح بالایی از ارزش افزوده در LIRA مشخص شد. پس از تغییر به یک رژیم شناور بیش از حد ، نگرانی اصلی LIRA نبوده است. اخیراً ، ترکیه با یک LIRA به طور قابل توجهی بی ثبات روبرو است که نشان می دهد تغییر به یک رژیم انعطاف پذیر کاملاً مثبت نبوده است.

6 مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش بعدی در مورد پیشینه نرخ ارز واقعی ترکیه و موقعیت حساب جاری بحث می شود. بخش سوم روش نظری و اقتصاد سنجی را برای تعیین نرخ ارز واقعی تعادل ارائه می دهد. بخش های IV و V به ترتیب نرخ ارز واقعی تعادل و سوء استفاده از نرخ واقعی ارز را برآورد و تجزیه و تحلیل می کنند و بخش آخر نتیجه می گیرد.

2 - پس زمینه

7Turkey در اواخر دهه 1980 آزادسازی در مقیاس بزرگ تجارت و دارایی خارجی را آغاز کرد. به زودی پس از آن ، ترکیه شروع به تجربه تجارت بزرگ و کسری حساب جاری کرد. علاوه بر این نقص ها ، یک بخش بانکی شکننده ، کسری بزرگ مالی و وابستگی شدید به جریان سرمایه کوتاه مدت به بحران 1994 کمک کرد. بحران 1994 منجر به یک برنامه تنظیم ساختاری از جمله تثبیت نرخ ارز و نظم و انضباط مالی شد. همانطور که انتظار می رفت ، اصلاح حساب جاری وجود داشت. با این حال ، سیاست های پولی و مالی سست برنامه را تضعیف کرد و در اواخر دهه 1990 کسری حساب جاری دوباره بدتر شد (شکل 1). این بدتر شدن کسری حساب جاری همزمان با شاخص Reer قدردانی بود (شکل 1). همانطور که بعداً نشان می دهیم ، این قدردانی نشانگر ارزیابی بیش از حد در آن دوره است. وابستگی بیش از حد به جریان سرمایه های کوتاه مدت برای تأمین مالی این کسری ها باعث افزایش فشار بر بخش بانکی شد و تا اوایل سال 2001 ترکیه بار دیگر در میان بحران بود.

شکل 1

حساب جاری ترکیه به تولید ناخالص داخلی و شاخص نرخ ارز مؤثر واقعی [1998: Q1 تا 2011: Q3]

حساب جاری ترکیه به تولید ناخالص داخلی و شاخص نرخ ارز مؤثر واقعی [1998: Q1 تا 2011: Q3]

یادداشت ها: سری تولید ناخالص داخلی در Lira فعلی ترکیه و سری حساب جاری به دلار آمریکا بیان شد. دومی به لیر ترکیه (با استفاده از شاخص فروش نرخ ارز اسمی) تبدیل شد. از این رو نسبت حساب جاری به تولید ناخالص داخلی به صورت درصد دریافت می کنیم. شاخص واقعی نرخ ارز مؤثر توسط صندوق بین المللی پول به عنوان میانگین وزنی هندسی شاخص قیمت ترکیه نسبت به قیمت شرکای تجاری خود محاسبه می شود. ما از شاخص مبتنی بر CPI استفاده می کنیم که شامل 19 کشور از جمله اتریش ، بلژیک ، برزیل ، کانادا ، چین ، فرانسه ، آلمان ، یونان ، ایران ، ایتالیا ، ژاپن ، هلند ، کره جنوبی ، اسپانیا ، سوئد ، سوئیس ، تایوان ، ایالات متحده و ایالات متحده آمریکا است. سال پایه برای این سریال 2003 است. افزایش در شاخص نشانگر قدردانی است.

منبع: بانک مرکزی ترکیه.

8 بحران در سال 2001 منجر به اصلاحات در سیاست مانند تمرکز بر کاهش کسری بودجه ، پیشرفت در بخش بانکی و تغییر به رژیم نرخ ارز شناور شد. در موقعیت خارجی ترکیه پیشرفت هایی داشته است. به عنوان مثال ، از سال 2003 ، صادرات ترکیه 14 درصد افزایش یافته است.[7] همچنین ، نسبت ورود کوتاه مدت به کسری بهبود یافته و افزایش در سرمایه گذاری مستقیم خارجی و همچنین جریان سرمایه بلند مدت افزایش یافته است.[8] این منجر به افزایش ذخایر خارجی ترکیه در دهه 2000 شد. با این حال ، کسری کل حساب جاری همچنان از سال 2004 به بعد به سرعت در حال افزایش است و به شدت خراب می شود (شکل 1). این تا حدودی به دلیل ساختار صادرات ترکیه است که به واردات وابسته است.[9] کی؟ kç؟(2012) نتیجه می گیرد که "مسیر تجارت خارجی ناپایدار پس از سال 2000 خطرناک تر می شود."این افزایش در کسری همزمان با قدردانی عمده در شاخص REER است و منجر به ترس از یک لیرا بیش از حد و پتانسیل بحران دیگر شد.

9A قبلاً خاطرنشان كرد ، قدردانی لزوماً نشانگر ارز بیش از حد نیست. شرایط تغییر یافته در نرخ ارز واقعی تعادل تأثیر دارد که ممکن است نیاز به قدردانی داشته باشد. برای بررسی دقیق نگرانی های مربوط به LIRA ، ابتدا نرخ ارز تعادل را تعیین می کنیم و سپس آن را با نرخ واقعی ارز واقعی مقایسه می کنیم. ما چارچوب نظری و تجربی را برای تعیین نرخ ارز واقعی تعادل در بخش بعدی ارائه می دهیم.

3 - روش شناسی

10 ما از چارچوب نظری و ادغام ادواردز (1989) و مدل تصحیح خطای بردار (VECM) استفاده می کنیم تا نرخ ارز واقعی تعادل را برای ترکیه تخمین بزنیم که در بخش های زیر مورد بحث قرار می گیرد.

3. 1 - چارچوب نظری

مدل 11 در مدل ادواردز (1989) نرخ ارز واقعی به عنوان نسبت قیمت های معامله شده به کالاهای غیرمجاز تعریف می شود که در آن اولی میانگین وزنی صادرات قیمت و واردات است.[10] مدل نشان می دهد که نرخ واقعی ارز توسط عوامل واقعی و اسمی تحت تأثیر قرار می گیرد ، اما فقط سابق بر نرخ ارز واقعی تعادل تأثیر می گذارد. ادواردز (1989) اقتصاد را با سه کالا (صادرات ، واردات و کالاهای غیرمستقیم) ، یک سیستم نرخ ارز دوگانه [11] (ثابت برای معاملات تجاری و شناور برای معاملات مالی) و تقاضا برای نگه داشتن پول داخلی و خارجی فرض می کند. مدل ادواردز (1989) معادلات (در اینجا بازتولید نشده است) را در مورد ترکیب نمونه کارها ، تقاضا و عرضه کالاهای معامله شده و غیرمستقیم ، بخش دولتی و بخش خارجی برای توصیف تصمیم گیری در اقتصاد ارائه می دهد. در شرایط پایدار دولتی (بازار کالاهای غیرمجاز باید روشن شود ، سیاست مالی باید پایدار باشد و باید نمونه کارها و تعادل بخش خارجی وجود داشته باشد) نرخ واقعی ارز یک نرخ تعادل است.

با توجه به راه حل مدل ، نرخ ارز واقعی تعادل به عنوان تابعی از متغیرهای واقعی یا اساسی از جمله نرخ تعرفه ، شرایط تجارت ، جریان سرمایه و مصرف دولت از غیر قابل استفاده تعیین می شود. با این حال ، ادواردز (1989) اذعان می کند که این مدل فرضیاتی را ساده می کند که عوامل مهمی مانند سرمایه گذاری و پیشرفت تکنولوژیکی را از بین می برد. همچنین ، الباداوی (1994) جایگزین نرخ تعرفه با متغیر برای باز بودن است که او معتقد است می تواند محدودیت های تجاری "ضمنی" (مانند سهمیه و کنترل نرخ ارز) و همچنین نرخ تعرفه صریح تر را در نظر بگیرد. علاوه بر این ، داده ها به راحتی برای باز بودن نسبت به نرخ تعرفه در دسترس هستند. بر اساس موارد فوق ، عوامل تعیین کننده نرخ ارز واقعی تعادل به عنوان ،

14where e * نرخ ارز واقعی تعادل است ، TOT شرایط تجارت است ، باز بودن باز بودن ، GCONS مصرف دولت است ، Inv سرمایه گذاری است ، Kflows جریان سرمایه است و فناوری پیشرفت تکنولوژیکی است.

15 نفر از نظر نظری مبهم بین نرخ ارز و تمام متغیرهای اساسی است. با این حال ، به طور کلی انتظار می رود که اقتصاد بسته تر ، جریان سرمایه بالاتر و پیشرفت تکنولوژیکی منجر به قدردانی از نرخ ارز واقعی شود (ادواردز ، 1989). یک اقتصاد بسته منجر به جایگزینی به کالاهای غیرمجاز می شود و در نتیجه منجر به افزایش قیمت آنها می شود و به نوبه خود منجر به قدردانی از نرخ ارز واقعی می شود.[12] سطح بالاتر جریان سرمایه حاکی از دارایی های کل بیشتر است که باعث افزایش تقاضای عمومی می شود. بنابراین قیمت کالاهای غیرمجاز افزایش می یابد ، که منجر به قدردانی از نرخ واقعی ارز می شود. به همین ترتیب ، پیشرفت تکنولوژیکی با قدردانی از نرخ ارز واقعی (اثر Balassa-Samuelson) همراه است. همانطور که توسط Atasoy و Saxena (2006) ذکر شد ، رشد بهره وری بالاتر در بخش کالاهای معامله شده باعث افزایش تقاضا و دستمزد در آن بخش می شود که منجر به مازاد تجارت می شود که برای رسیدن به تعادل نیاز به قدردانی دارد.

16 رابطه در مورد متغیرهای دیگر به سادگی نیست. بدتر شدن شرایط تجارت می تواند بسته به میزان نسبی درآمد و اثرات جایگزینی ، منجر به قدردانی یا استهلاک شود. اگر شرایط وخامت تجارت منجر به تغییر تقاضا به سمت کالاهای غیرمجاز شود ، منجر به افزایش قیمت کالاهای غیرمجاز می شود و در نتیجه باعث افزایش نرخ ارز می شود. با این حال ، شرایط وخامت تجارت همچنین می تواند تقاضا را به دلیل تأثیر درآمد که می تواند منجر به استهلاک نرخ ارز شود ، کاهش دهد.

17 در صورت افزایش مصرف دولت در بخش کالاهای غیرمستقیم متمرکز شده است ، افزایش قیمت کالاهای غیرمستقیم و در نتیجه قدردانی از نرخ ارز واقعی وجود خواهد داشت. با این حال ، اگر مصرف دولت به سمت کالاهای معامله شده باشد ، نتیجه مخالف پیش بینی می شود.[13] سرانجام سطوح بالاتر سرمایه گذاری می تواند منجر به افزایش تقاضای عمومی (شبیه به جریان سرمایه) شود که می تواند قیمت کالاهای غیرمستقیم را بالا ببرد و در نتیجه منجر به قدردانی از نرخ ارز واقعی شود. با این حال ، همانطور که Atasoy و Saxena (2006) خاطرنشان می کنند ، می تواند یک اثر "جانبی" وجود داشته باشد که باعث کاهش قیمت در بخش های آسیب دیده می شود. اگر این شامل بخش کالاهای غیرمجاز باشد ، منجر به استهلاک نرخ ارز واقعی می شود.

18 روش اقتصاد سنجی مورد استفاده در تخمین در بخش بعدی مورد بحث قرار گرفته است.

3. 2 - روش اقتصاد سنجی

19 برای برآورد نرخ ارز واقعی تعادل ، ما به معادله ای نیاز داریم که رفتار نرخ ارز واقعی را ترسیم کند. در زیر یک نسخه اصلاح شده از معادله ادواردز (1989) برای نقشه برداری از دینامیک نرخ ارز است.[14]

21 Z و Z * شاخص هایی برای سیاست های کلان اقتصادی واقعی و پایدار هستند ، DERR یک متغیر ساختگی است که پس از تغییر به رژیم نرخ ارز شناور ، مقدار برابر با 1 را به خود می گیرد (و تمام متغیرهای دیگر همانطور که قبلاً تعریف شده است).

22 دوره اول در سمت راست معادله (2) انحراف بین تعادل و نرخ واقعی واقعی ارز را ضبط می کند. در حالی که اولی قابل مشاهده نیست ، می توان با استفاده از عوامل تعیین شده در معادله (1) تخمین زد. دوره دوم سیاست های کلان اقتصادی ناپایدار مانند اعتبار اضافی داخلی را ثبت می کند که انتظار می رود منجر به قدردانی از نرخ واقعی ارز شود. دوره آخر تأثیر رژیم نرخ ارز را بر تغییر در نرخ ارز واقعی که در آن انتظار می رود یک رژیم شناور منجر به استهلاک شود ، ضبط می کند.

23 نرخ ارز واقعی تعادل را می توان با استفاده از روش ادغام و VECM تخمین زد.[15] اول ، نرخ ارز واقعی و متغیرهای اساسی برای عدم ایستگاه آزمایش می شوند. ما از چندین آزمایش ریشه واحد از جمله Dickey Fuller (ADF) تقویت شده ، فیلیپس-پررون ، کویاتکوفسکی ، فیلیپس ، اشمیت و شین (KPSS) و لی و استرازیچیچ (2003) استفاده می کنیم. اگر سریال مورد مطالعه از نظر سطح غیرقانونی باشد و در اختلافات اول ثابت باشد ، می توان از آزمون همبستگی یوهانسن استفاده کرد. اگر شواهدی از ادغام پیدا کنیم ، VECM را تخمین می زنیم. همانطور که توسط Dreger و Wolters (2010) ذکر شد ، برآوردگر استاندارد ML در نمونه های کوچک عملکرد خوبی ندارد و بنابراین ما Brüggemann و Lütkepohl (2006) را دنبال می کنیم و از برآوردگر ساده دو مرحله ای (S2S) استفاده می کنیم. از آنجا که پارامترهای اگزوژن داریم ، از روش تخمین دو مرحله ای با S2S در مرحله اول و GLS در مرحله دوم استفاده می کنیم.[16]

ترکیب 24if یافت شده است که ضرایب متغیرهای همبسته (دائمی) می تواند برای محاسبه نرخ ارز واقعی تعادل استفاده شود. به دنبال مک دونالد و ریچی (2003) ، Eita و Sichei (2006) ، Zalduendo (2006) و Iossifov و Loukoianova (2007) ما از فیلتر Hodrick-Prescott برای ضبط مؤلفه دائمی این سری استفاده می کنیم که نرخ ارز واقعی ما را به ما می دهد. از طریق نتایج VECM سرعت پارامترهای تنظیم را تعیین می کنیم و بنابراین زمان لازم برای انحراف در نرخ ارز واقعی طول می کشد. در بخش بعدی نتایج تخمین نرخ ارز واقعی داده ها و تعادل شرح داده شده است.[17]

4 - برآورد نرخ ارز واقعی تعادل

25 متغیرهای مورد استفاده برای برآورد نرخ ارز واقعی تعادل برای ترکیه بر اساس معادله (1) در جدول 1 شرح داده شده است.

میز 1

داده ها و ساخت سری