بینش کلان: اصلاحات سیاست بانک ژاپن - هنوز نه

خلاصه: بازارها وارد اعلامیه سیاست آوریل بانک مرکزی ژاپن شدند و انتظار نداشتند چیزی جز گشایش برای عادی سازی سیاست ها وجود داشته باشد، اما Ueda با بازنگری آرام سیاستی که تا 18 ماه را در بر می گرفت، شگفت زده کرد که باعث افزایش قیمت ین شد. با این حال، وی تاکید کرد که این به معنای انفعال سیاستی در این مدت نیست و در کنار کنارگذاشتن دستورالعمل های پیش رو، همچنان جا دارد که بازار همچنان انتظار تغییراتی را در جلسات ژوئن و جولای داشته باشد در صورتی که تورم بالای 3 درصد باقی بماند. در حال حاضر، ین دوباره کاملاً وابسته به بازده خواهد بود و تصمیم فدرال رزرو در ماه مه مسیر آن را هدایت خواهد کرد.

اعلامیه بانک مرکزی ژاپن شور و شوق ین را در کوتاه مدت مهار کرد، اما گزینه ها برای میان مدت و بلند مدت باز ماند. اولین جلسه فرماندار Ueda هیچ تغییری در تنظیمات سیاست ایجاد نکرد و نرخ بهره معیار را د ر-0. 1٪ نگه داشت و نشان داد که بانک در حال حاضر به اقدامات کنترل منحنی بازده خود ادامه خواهد داد.

پیش بینی های تورم در کل افزایش یافت، حتی اگر BOJ همچنان انتظار دارد که تورم در سال مالی 2023 تعدیل شود. پیش بینی CPI اصلی برای سال مالی 2023 از 1. 6 درصد در جلسه ژانویه به 1. 8 درصد و از 1. 8 درصد قبل به 2 درصد برای سال مالی 2024 افزایش یافت. معیار اصلی تورم، که غذای تازه و انرژی را حذف می کند، در سال مالی 2023 بازنگری های شدیدتر به سمت بالا را شاهد بود که اکنون انتظار می رود در مقایسه با 1. 8 درصد قبلی، 2. 5 درصد باشد. از قضا، شاخص CPI توکیو آوریل، یک شاخص پیشرو برای چاپ سراسری، درست قبل از جلسه به بالاترین حد خود در بیش از 40 سال گذشته در معیار اصلی افزایش یافت.

با این حال، این تورم بالاتر معنی کمی دارد، زیرا BOJ می خواهد قبل از هر گونه اقدام سیاسی منتظر نشانه هایی از تورم دستمزد باشد. علیرغم مذاکرات دستمزد بهاره امسال که منجر به افزایش 3. 8 درصدی در دستمزدهای کلی شد که بیشترین میزان از سال 1993 است، به نظر می رسد Ueda متقاعد نشده است که برای مهار تورم بالای 2 درصد کافی باشد.

اما بانک مرکزی همچنین اعلام کرد که طی یک تا یک سال و نیم آینده بازنگری گسترده ای از سیاست های پولی انجام خواهد داد تا اثرات سیاست تطبیقی طولانی مدت بر اقتصاد ژاپن را بررسی کند. در حالی که گزارش های مربوط به بازنگری مورد انتظار سیاست زودتر از خود اعلام سیاست منتشر شد، جدول زمانی که بعداً در طی اعلام سیاست 1-1. 5 سال گزارش شد، بسیار طولانی تر از آنچه بازار انتظار داشت، یعنی تغییراتی در ژوئن/ژوئیه بود.

در حالی که جدول زمانی بررسی در طولانی تر از حد انتظار آمده است ، این بدان معنی نیست که در 18 ماه آینده هیچ اقدامی در مورد سیاست انجام نخواهد شد. کنفرانس مطبوعاتی UEDA هنوز نشانگر باز بودن عادی سازی حتی در چارچوب بررسی است ، و احتمالاً در صورت ماندن تورم بالاتر از 3 ٪ ، بازار همچنان به انتظار ترفندها ادامه خواهد داد. ضعف راهنمایی های رو به جلو همچنین سیگنال هایی را که می خواهند انعطاف پذیری را حفظ کنند و در یک حرکت غافلگیرانه آسانتر نگه دارند ، سیگنال می دهند. با این وجود ، این یک عادی سازی بسیار تدریجی خواهد بود ، حتی اگر یک نفر اتفاق بیفتد ، که درخواست سختی برای بازارهایی است که معمولاً بی تاب هستند. این نشان می دهد که ین ژاپنی در حال حاضر به یک داستان عملکرد باز می گردد.

شایان ذکر است که بانک ژاپن در هنگام بازده در جبهه پایین تر ، JPY را بیشتر تحت تأثیر قرار می دهد و در صورت گرم شدن مجدد ، کشش کمتری پیدا می کند. بنابراین ، اگر به هیچ وجه مجبور شویم تا نرخ سیاست های پایان سال 2023 5. 125 ٪ (بدون کاهش نرخ) را نشان دهیم ، USDJPY می تواند علیرغم ترفندهای BOJ ، شمال 140. 00 را اجرا کند. اما حتی اگر BOJ پاهای خود را روی ترفندها بکشید و ما شروع به گرفتن داده های رکود اقتصادی کرده و تا اوایل سال 2024 به 3. 00 ٪ اختصاص داده شده است ، ممکن است سر USDJPY بسیار زیر 130. 00 باشد.

در حال حاضر ، تمرکز در جلسه فدرال رزرو هفته آینده با اعلامیه در تاریخ 3 ماه مه خواهد بود. USDJPY پس از اعلامیه بالاتر از 135. 50 افزایش یافت و اگر فدرال رزرو بیشتر از آنچه انتظار می رفت ، از آنچه انتظار می رفت ، می توانیم شاهد تست USDJPY در راهپیمایی High 138 باشیم. اما اگر بازده جهانی به صورت اسلاید ادامه یابد ، ما به طور بالقوه شاهد تقویت ین خواهیم بود. بازارها همچنان انتظار دارند که UEDA در جلسات ژوئن و ژوئیه برخی از ترفندها را اعلام کند ، به طوری که ممکن است برخی از ین را نیز تقویت کند.