افزایش اضطراب مبنی بر گران بودن سهام

هر دوست را به عنوان مشترک برای هر دوست ارسال کنید ، شما 10 مقاله هدیه برای هر ماه دارید. هرکسی می تواند آنچه را که به اشتراک می گذارید بخوانید.

این مقاله را بدهید

توسط رابرت جی شیلر

• 27 آگوست 2015

در طی پنج روز معاملاتی بین 17 اوت و 24 اوت ، بازار سهام ایالات متحده 10 درصد کاهش یافت - تعریف رسمی از تصحیح ، با افت مشابه یا بیشتر در سایر کشورها.

کلمه "تصحیح" رنگ آمیزی گرم را بر کاهش هولناک ایجاد می کند ، گویی نوعی نظم و انضباط مفیدی است که توسط یک معلم بر روی دانش آموز تحمیل شده است. در حقیقت ، براساس گزارش تحقیقات یاردنی ، اصلاحات کافی برای ایجاد وقایع این ماه بخشی از یک رژیم منظم و سالم است.

اما دلایلی برای این سؤال وجود دارد که آیا این یک سیلی سریع و مؤثر بر روی مچ دست بوده است ، یا اینکه بازار هنوز بیش از حد فعال است ، و به این ترتیب مجازات طولانی تری را درخواست می کند.

یکی از راه های اندازه گیری ارزش افزوده بورس سهام ، نسبت قیمت های اصلاح شده در مورد کار است که من در اواخر دهه 1980 با جان کمپبل از دانشگاه هاروارد انجام دادم. ما آن را نسبت سود قیمت تنظیم شده چرخه ای (CAPE) می نامیم. سطح بالایی از کیپ تمایل به عملکرد ضعیف در بازار سهام ، نه لزوماً بلافاصله ، بلکه در فواصل طولانی مدت است.

متوسط نسبت کیپ بین سالهای 1881 و 2015 در ایالات متحده 17 است. در ماه ژوئیه ، به 27 رسید. سطح بالاتر از آن که بسیار زیاد اتفاق افتاده است ، از جمله سالهای پیرامون قله های بازار سهام 1929 ، 2000 و 2007. در هر سه این موارد ، بازار سهام سرانجام فروپاشید.

پوشش ما از دنیای سرمایه گذاری

کاهش بازار سهام و اوراق قرضه امسال دردناک بوده است و پیش بینی آنچه در آینده برای آینده وجود دارد دشوار است.

• تجارت اوراق بهادار: نوسانات وحشی در بازار خزانه داری برخلاف هر چیزی است که بسیاری از سرمایه گذاران تاکنون دیده اند. آنها همچنین به طور بالقوه هشدار دهنده رکود اقتصادی هستند.
• سهام ارزش و رشد: هشت غول فنی دیگر سهام "رشد خالص" نیستند ، در حالی که طبق یک مطالعه جدید ، اکسون و شورون هستند. در اینجا این برای سرمایه گذاران معنی دارد.
• آیا می توانم با یک انسان صحبت کنم؟: سرمایه گذاران جوان که در حال ناپایداری در بازار هستند و سعی در پس انداز بازنشستگی دارند ، می دانند که سیستم عامل های سرمایه گذاری دیجیتال فاقد لمس شخصی هستند.
• نکاتی برای سرمایه گذاران: وقتی سرمایه گذاری می کنید و در کجا برای مالیات مواردی دارد. اما چند قانون انگشت شست می تواند برخی از شگفتی های نامطبوع را از بین ببرد.

در دو قسمت دیگر ، کیپ بسیار زیاد بود-به دنبال افزایش شدید در دو سال گذشته-هنگامی که شاخص 500 سهام استاندارد و پور در تنها پنج روز 10 درصد کاهش یافت. یکی در آوریل 2000 بود ، هنگامی که کیپ در 44 سالگی ایستاد ، و این یک تصادف عظیم بود که سرانجام S. & P را گرفت. 500 نفر دیگر با 43 درصد اضافی تا سال 2003 کاهش یافته اند. دیگری در اوت 1998 بود. در آن زمان ، کیپ حدود 35 سال بود. این در جریان بحران بدهی روسیه بود و بازار در حالی که رئیس جمهور بیل کلینتون در مسکو بود و با آن سر و کار داشت. بحراندانستن اینکه چه چیزی باعث این بازگشت مجدد شده است ، دشوار است. شاید این هیجان Gold Gold Rush و هزاره جدید آینده باشد. به نوعی سرمایه گذاران پس از تصحیح تصمیم گرفتند که زمان آن رسیده است که آوار بورس سهام را برای طلا انجام دهیم. آنها در مورد بازار درست بودند ، اگرچه سرانجام بازار سهام ایالات متحده سقوط کرد و کمتر از دو سال بعد شروع شد.

ادبیات علمی زیادی در مورد حرکت وجود دارد ، که از سال 1993 با یک مقاله بمبی توسط Narasimhan Jegadeesh و Sheridan Titman آغاز می شود. این مقاله نشان می دهد که قیمت سهام در واقع یک پیاده روی تصادفی نیست ، همانطور که قبلاً تئوریزه شده بود ، اما قیمت سهام های فردی کمی تمایل به ادامه در مسیری که در ابتدا تعیین شده است ، برای مدت سه ماه تا یک سال است.

اما تحقیقات بعدی توسط کنت دانیل و توبیاس مسکوویتز 20 سال بعد منتشر کردند که نشان داد که حرکت می تواند غیرقابل اعتماد باشد. به عنوان مثال ، آن دسته از افرادی که بین سالهای 2007 و 2009 در مسیر نزولی بازار سهام شرط می بندند ، با افزایش بازار سهام به شدت ناامید شدند.

متأسفانه ، تمام این ادبیات مربوط به حرکت برای وضعیت فعلی قطعی نیست ، زیرا آنقدر روی قطره های نادر بزرگ از سطح بسیار بالا که روزهای اخیر را مشخص کرده اند ، متمرکز نیست. برای به دست آوردن برخی از نکات در مورد چشم انداز امروز ، شاید ما مجبور شویم از یک روش متفاوت استفاده کنیم.

یک پدیده اجتماعی وجود دارد که به راحتی حباب سوداگرانه نامیده می شود که می تواند قیمت ها را حتی گاهی اوقات برای بازارهای سهام جهان به سطح بالایی برساند.

مفهوم حباب سوداگرانه برای مدت طولانی به عنوان ناسازگار در محافل مالی مشاهده شد ، اما به تدریج پذیرش می شود. این یک نگاه متفاوت از جهان ، بیشتر شبیه به روانشناسان یا جامعه شناسان است.

به طور کلی ، به نظر می رسد که حباب ها با داستانهای محبوب نیمه پخته همراه هستند که باعث خوش بینی سرمایه گذار می شوند ، داستانهایی که نه اثبات می شوند و نه رد می شوند. در روزهای اخیر ، این داستانها در مورد رشد درآمد شفقت یا نرخ بهره پایین دائمی یا عملکرد طولانی مدت اجتناب ناپذیر از بازار سهام بوده است. در حین صعود حباب ، بسیاری از افراد می دانند که به این داستان ها بپردازند تا از توهماتی که ایجاد می کنند سود ببرند. برخی از این افراد در زمینه سرمایه گذاری ، برخی دیگر در سیاست یا رسانه های خبری قرار دارند. به قول جان کنت گالبرایت در سال 1958 ، آنها با تکرار مداوم ایجاد می کنند ، زیرا این امر به آنها سود می برد ، احساس "خرد متعارف" در مورد برخی از داستان های الهام بخش سرمایه گذار.

در کتابی به زودی ظاهر شده ، "فیشینگ برای فولز: اقتصاد دستکاری و فریب" (انتشارات دانشگاه پرینستون) ، که من با جورج آکرلوف از دانشگاه جورج تاون نوشتم ، استدلال می کنیم که گسترش چنین داستانهایی بخش طبیعی استتعادل اقتصادی. افراد موفقی که برای مشاغل خود ارزش قائل هستند به یک حس غریزی متکی هستند که چه چیزی را به فروش می رساند. چه کسی می داند حقیقت چیست ، به هر حال؟

با گذشت زمان ، داستانهایی که توجیه خوش بینی سرمایه گذار را توجیه می کنند به طور فزاینده ای مغازه می شوند و مورد انتقاد قرار می گیرند و مردم خود را بیشتر و بیشتر شک می کنند. حتی اگر مردم از خود سؤال می کنند که آیا قیمت ها خیلی زیاد است ، اما در اقدام به فروش کند هستند. هنگامی که قیمت ها به طور ناگهانی افت می کنند ، همانطور که در روزهای اخیر انجام داد ، مردم تمایل به ترسیدن دارند ، حتی اگر یک بازگشت مجدد بعدی رخ دهد. با این قطره ناگهان متوجه می شوند که دیدگاههای آنها ممکن است توسط افراد دیگر به اشتراک گذاشته شود ، و به دنبال اطلاعاتی هستند که ممکن است اعتقاد آنها را تأیید کند. برخی از آنها برای فروش بلافاصله رانده می شوند. برخی دیگر کندتر هستند ، اما همه آنها به همین ترتیب انگیزه دارند. نتیجه ، کاهش نامنظم اما بزرگ بازار سهام در طی یک سال یا بیشتر است.

اخیراً مردم شروع به تعجب کرده اند که آیا بازار خیلی بالاست. از سال 1989، من نظرسنجی هایی از سرمایه گذاران فردی و نهادی انجام داده ام. از پاسخ‌دهندگان می‌پرسم که آیا بازار سهام بیش از حد است، قیمت پایین‌تری دارد یا تقریباً درست است. شاخص اطمینان ارزشیابی ما درصد سرمایه گذارانی است که فکر می کنند بازار سهام بیش از حد قیمت گذاری نشده است - یعنی فکر می کنند ارزش منصفانه یا کمتر از ارزش گذاری شده است. اگرچه این شاخص تنها میانگین های شش ماهه را نشان می دهد، اما قابل توجه است که در چند سال اخیر به پایین ترین سطح از قبل از سقوط بازار سهام در سال 2000 رسیده است. نسبت به اوج بازار در سال 2007 کمتر است.

کاملاً قابل قبول است که تکان دادن رضایت سرمایه‌گذاران در روزهای اخیر، علی‌رغم بازگشت‌های متناوب، بازار را به طور قابل‌توجهی پایین بیاورد و ظرف یک یا دو سال، نسبت‌های CAPE را به میانگین‌های تاریخی بازگرداند. این باعث می شود S.& P. نزدیک به 1300 از حدود 1900 در روز چهارشنبه و داو در 11000 از حدود 16000. آنها همچنین می توانند بیشتر سقوط کنند. میانگین تاریخی یک طبقه نیست.

یا شاید این یک سال 1998 دیگر باشد. ما هیچ مدرک آماری نداریم. ما در یک وضعیت نادر و مضطرب "فقط نمی دانم" هستیم، جایی که بازار سهام به دلیل روانشناسی ناپایدار سرمایه گذار ذاتاً مخاطره آمیز است.